Yüksek Devlet Borçları Faizler Yükseldikçe Sorun Yaratacak mı?

2022'de faiz oranları yükseldi ve muhtemelen Fed'den daha fazla faiz artışı gelebilir. Bunun yakın vadede ABD devlet borcunu etkilemesi pek olası değil, ancak faiz oranlarının yüksek kalması halinde önümüzdeki yıllarda bir sorun teşkil edebilir.

Faiz oranlarının mevcut seviyelerde kalması, sonuçta ulusal borç faizlerinin ödenmesine daha fazla hükümet harcaması yapılmasına neden olacaktır. Bu ek faiz maliyeti, hükümetin gazilere yaptığı harcamanın iki katına veya ABD savunma bütçesinin yarısına denk gelebilir.

Borcun GSYH'ye Oranındaki Son Eğilimler

2008 mali krizinden bu yana ABD hükümetinin borcunun gayri safi yurt içi hasılaya (GSYH) oranı yaklaşık iki kat artarak %63'ten %121'e çıktı. Ancak aynı dönemde faiz oranları nispeten istikrarlı bir şekilde düştü.

Bu, ABD'nin son yıllarda daha fazla borcu olmasına rağmen, borcun faiz maliyetinin GSYİH'ye oranı genel olarak yatay seyretti. Düşük faiz oranları yüksek borcu büyük ölçüde dengeledi.

Artan Faiz Maliyetleri

Artık bu değişiyor olabilir. Faiz oranları genel olarak 2008 öncesindeki seviyesine geri döndü ve GSYH'ye oranla devlet borcu o tarihten bu yana iki katına çıktı. Bu, ABD hükümetinin borçlanma maliyetlerinin hemen artmasına neden olmayacak. Bunun nedeni, ABD borçlarının ağırlıklı ortalama süresinin beş ila altı yıl arasında olmasıdır. Bu, ABD hükümet borçlarının bir gecede piyasa faiz oranlarına göre yeniden fiyatlanmayacağı, ancak hükümet faiz maliyetlerinin bu on yılda istikrarlı bir şekilde artabileceği anlamına geliyor.

Örneğin, ABD devlet borcunun mevcut faiz oranları 2022 için ortalama yüzde iki civarındadır. Eğer bu faiz oranları iki katına çıkıp yüzde dörde çıkarsa, ki bu ABD devlet borçlarının bugün ikincil piyasada nerede işlem gördüğünün makul bir yansımasıdır, o zaman bu şu şekilde olacaktır: Hükümet harcamalarına önemli bir katkı.

Faiz harcamalarının iki katına çıkması, Medicare bütçesinin kabaca yarısına eşit bir maliyete neden olacaktır. Bu yönetilebilir, ancak önemsiz değil.

Ayrıca Fed oranları daha da artırmayı planlıyor; örneğin, eğer faiz oranları yüzde altıya ulaşırsa ulusal borç faiz harcamaları sonuçta hükümet harcamalarının en büyük kalemi olan Sosyal Güvenlik harcamalarına rakip olabilir. Piyasalar şu anda Fed'in yüzde altıya ulaşmadan önce faiz oranlarını artırmayı durdurmasını bekliyor ve eğrinin kısa ucunda yüzde beş oranları göreceğimizden bile emin değiller, ancak bu, Fed'in enflasyonla çok agresif bir şekilde mücadele etmesi halinde bunun ortaya çıkabileceğini gösteriyor. Federal bütçenin yönetimi ile ilgili konular.

Tarihsel Emsal

Ancak GSYH ile karşılaştırıldığında faiz maliyetinin iki katına çıkması eşi benzeri görülmemiş bir durum olmayacak. 1990'ların başında faiz maliyeti GSYİH'nın yüzde üçü veya mevcut seviyelerin iki katı civarındaydı. Ayrıca ABD'de borcun GSYH'ye oranı pandemiden bu yana %135'lik yüksek seviyeden biraz azaldı. Ulusal borcun değeri büyük oranda nominal olarak sabitlendiğinden, enflasyon GSYİH'nın borçtan daha hızlı büyüdüğü anlamına geldiğinden, şu anda yüksek enflasyon oranı daha da düşürebilir.

Batı Ekonomileri İçin Bir Değerlendirme

Faiz oranlarının yakın geçmişe kıyasla mevcut nispeten yüksek seviyelerde kalması halinde, bu durum önümüzdeki yıllarda piyasalar için bir sorun haline gelebilir. Birleşik Krallık'ta yaşanan son deneyim, piyasaların bir hükümetin mali pozisyonuna olan güvenini kaybetmeye başlamasının risklerini ortaya koydu. Bu aynı zamanda nispeten geniş bir konudur. Kanada ve Avrupa'nın büyük bölümü de dahil olmak üzere pek çok gelişmiş ekonominin GSYH'ye oranı bugün yüksek düzeydedir ve mevcut piyasada faiz oranlarının arttığını görmekteyiz.

Elbette mevcut faiz oranı döngüsünün zirvesine yakın olabiliriz, yani enflasyon düşerken faiz oranları düşerse bu sorun ortadan kalkabilir, ancak faiz oranları 2023'te yükselmeye devam ederse bu konu pek çok kişi için daha alakalı hale gelecektir. Batılı hükümetler ve ulusal borçlarına yatırım yapanlar.