Enflasyon Huzursuzluğa Yol Açacak mı?

Çin'den, ardından İtalya'dan ve Avrupa'nın geri kalanından yayılırken COVID salgınının üzerimize geldiğini ve sokağa çıkma yasağının üzerimize geldiğini fark ettiğim anı unutmayacağım. O zamanlar karantinanın iki hafta sürebileceğini düşünmüştüm, ancak aslında iki yıl sürdü (tahmin yeteneğim için çok fazla). O dönem toplumları, ekonomileri ve dünyaya bakışımızı değiştirmek için çok şey yaptı. Büyük ölçüde, COVID öncesi dönemin bazı eğilimlerini ve hatıralarını da ortadan kaldırdı.

Notlarıma baktığımda bu, piyasalarda ve ekonomilerde çok olağandışı bir güç dönemiydi – küresel ekonomi modern ekonomi tarihindeki en uzun genişlemenin sonuna gelirken, borsa rekora yakın düşük oynaklıkla yeni zirveleri zorlamaya devam etti. Bununla birlikte, kaputun altında sıkıntı belirtileri vardı.

Gösteri Bulaşma

2019 yılı Kasım ayının ortalarından sonlarına doğru 'Ne vous melez pas du Pain' ve 'Demonstration Contagion' başlıklı iki not yazdım. Birinde, 18. yüzyıl Fransız ekonomi düşünürü ve yöneticisi Robert Turgot'un gıda fiyatları ve huzursuzluk konusunda XVI. Louis'e verdiği sağlam tavsiyeyi işaretledim. Kralın dinlemediği iyi bir tavsiyeydi.

Diğerinde, 'Honduras'taki ayaklanmalardan Hong Kong'da devam eden gerilime ve Hindistan'daki iklimle ilgili gösterilere kadar bir dizi ülkede kayda değer bir protesto patlaması'nın altını çizdim. O zamanlar, dünyadaki 'protesto' ile ilgili Google aramalarının sayısı beş yılın en yüksek seviyesindeydi.

Korona virüsün "ara verdiği" durumda, sormak istediğim soru, enflasyonun birkaç on yılın en yüksek seviyelerinde yükselmesiyle, huzursuzluk ve hoşnutsuzluk geri dönüşü olup olmadığıdır (birkaç hafta önce yüksek enflasyonun popülistlere bir hediye olduğunu yazdığımızı hatırlayın). koronavirüs döneminin genel uyumu ve bunun nasıl bir politika tepkisi doğuracağı.

Gerçek gelir düşüyor

Bağlam olarak, örneğin, Birleşik Krallık'ta vergi sonrası gelirler %2 oranında düştü, bu 1990'dan beri görülen en büyük düşüş. ABD'de konut satın alınabilirliği uç noktalarda ve Avrupa'nın bazı bölgelerinde enflasyon kontrolden çıktı. Bu nedenle, genel olarak, bir süreliğine, ders kitaplarının kısıtlamalarına karşı, politik nedenlerle politika yürüten bir dünya ile karşı karşıya kalabiliriz.

İşte olası serpinti hakkında bazı düşünceler.

İlk olarak, merkez bankacılarının alayla (veya bazı alaycıların sahip olabileceği gibi daha fazla alayla) karşı karşıya kaldıkları bir durum görebiliyorum. Geçen hafta belirttiğimiz gibi, Jerome Powell'ın Fed'i enflasyon çağrısını fena halde yanlış anladı ve bireysel valiler kendi kişisel ticaretleriyle kurumu küçük düşürdüler.

Avrupa'da, ECB özel ilgiyi hak ediyor. Enflasyon ve oran tahmini konusundaki sicilleri o kadar korkunç ki, belki de ECB yönetim konseyi üyelerinin çok azının endüstri, finans veya yatırım - aksi takdirde insanları kanıtlandığında fikirlerini değiştirmeye zorlayabilecek meslekler - deneyimine sahip olması gerçeğinden hareketle tehlikeli. yanlış. ECB yöneticilerinin fotoğraflarına bir göz atarsanız, düşünce ve davranış biçimleri daha az çeşitli olsa da, çarpıcı biçimde homojen bir gruptur.

ECB baskı altında

Merkez bankacılarının enflasyonla mücadeledeki gecikmesi, gelecek yıl hane halklarının artan oranlar, yüksek fiyatlar ve olumsuz bir servet etkisi ile karşı karşıya kalacağı anlamına geliyor. Bu kokteyl, kamuoyunun dikkatini Fed'e ve Frankfurt'taki ECB kulesine çevirmek için yeterli olmalı. Avrupa'da ek bir karmaşıklık unsuru, Euro bölgesi ülkeleri arasındaki büyüme ve enflasyon farklılıkları ve Euro bölgesi merkez bankalarının enflasyonu dizginlemek için makro ihtiyati politikalar kullanma isteksizliğidir. Zamanla merkez bankacılarının enflasyon cininin neden kaçmasına izin verdiklerini açıklamak için senato/parlamento komitelerinin önüne çıkarıldığını da göreceğiz.

Merkez bankacıları, halkın aşağılanmasının parıltısı altında giderek daha fazla rahatsız olurken, politikacılar kahramanca hane halklarını kurtarmaya karar verebilir. Örneğin, geçtiğimiz birkaç gün içinde İrlanda, Birleşik Krallık ve Fransa'daki hükümetler, insanların enerji faturalarını ödemelerine yardımcı olmak için tazminat ödemeleri yayınladı. Gördüğüm bir tahmin, bu 'yastık' ile Fransız haneleri için elektrik fiyatlarındaki etkin artışın, altta yatan %4'e kıyasla sadece %45 olduğunu gösteriyor. Gilets Jaunes'i (yüksek akaryakıt fiyatlarının tetiklediği bir hareket) ve Fransa'da yaklaşan cumhurbaşkanlığı seçimlerini hatırladığımızda, böyle bir hareketin mantığı açıktır.

Risk, bu önlemlerin sadece enflasyonu sürdürmesi ve hükümetlere daha fazla bağımlılık yaratmasıdır.

Daha yaratıcı bir başka yol, tedarik zincirlerindeki ve mülkiyet yapılarındaki darboğazların ortadan kaldırılması anlamında maliye politikasının geniş anlamda yeniden değerlendirilmesi olabilir. Burada 'enflasyon krizinin' önemli bir sonucu, sanayi ve tüketim mallarındaki tekelleri yıkmaya, mülk piyasalarında mülkiyet yoğunlaşmasına ve yarı iletkenler gibi kritik endüstrilere artan yatırıma daha fazla odaklanan daha büyük bir politika olabilir.

Bu arada, piyasalar 'enflasyon' ticaretinin bir sonraki aşamasına geçiyor. Hisse senetleri çok keskin bir başlangıç ​​satışına sahip olduğundan, şimdi endişe kredi riskinin artmaya başlamasıdır - bu tehlikeli çünkü doğrudan reel ekonomiye yansıyor ve diğer varlık sınıflarını baltalamaya devam edecek. Bu gerçekleştiğinde enflasyon düşebilir, ancak bir süre insanlar 'yüksek fiyatlar' ödemeye devam edecek. Büyüme ve servet düştüğünde, daha fazla hoşnutsuzluk olabilir ve 2019'a geri dönebiliriz.