Paralel bir evrende CloudWalk, Hong Kong veya New York'ta yüz milyonlarca dolar toplamış olabilir. Firma, dünyanın önde gelen yüz tanıma kuruluşlarından biridir: teknolojisi insanları milisaniyeler içinde şaşırtıcı bir doğrulukla tanıyabilir. Ancak modern jeopolitik onu başka bir yöne itti. Amerika, Çin ordusuyla bilinen bağlantıları nedeniyle firmaya insan hakları ihlalleri iddiasıyla yaptırım uyguladı. Bu nedenle CloudWalk, New York'ta nasdaq'ta listelenmek yerine, Çin'in yükselen teknoloji şirketlerini çekmek için 2019'da kurulan bir borsa olan Şangay'ın yıldız Pazarını seçti. Şirketin hisse fiyatı, Mayıs ayındaki ilk çıkışından bu yana beşte bir oranında arttı.
CloudWalk'ın listelenmesi, Şanghay'ın yıldızı ve başka bir teknoloji odaklı pazar olan Shenzhen'in ChiNext'ini bu yıl küresel ilk halka arzların (ipos) merkezine koyan yüzlerce listeden biri. Firmalar, New York'ta sadece 63 milyar dolar ve Hong Kong'da 21 milyar dolar olan Çin borsalarında 6 milyar dolar topladı. Gelirlerin büyük çoğunluğu yarı iletken üreticileri, yapay zeka ve iş yazılımı girişimleri, robotik firmaları ve ileri teknoloji geliştiren diğer şirketler tarafından toplandı. Daha küçük telekomünikasyon firmaları, geçen yıl Çin'in rehberliğinde başlatılan Pekin Borsasına akın etti. Xi Jinping, Çin'in lideri.
İlk bakışta, bu, Bay Xi'nin gelişmekte olan bir teknoloji endüstrisini, Çin'i yeni nesil teknolojilerde lider yapmak için daha büyük bir çabanın parçası olan, gelişen sermaye piyasalarıyla eşleştirme planının mükemmelliğe doğru ilerlediğini gösteriyor. Bununla birlikte, biraz daha derine bakın ve resim daha karanlık. Devlet sermayesi ya da Komünist Parti deyimiyle "rehberlik sermayesi" borsalara akıyor. Birlikte 38 milyar yuan'a (242 milyar $) veya toplanan nakitin yaklaşık %34'sine tekabül eden, bu yılın ilk üç çeyreğinde Çin piyasalarındaki en büyük 50 halka arza ilişkin analizimiz, devlet kuruluşlarının fonlamanın %22'sini oluşturduğunu ortaya koyuyor. Geçen yılki benzer bir halka arz örneğinin gözden geçirilmesi, devlet sermayesinin daha küçük bir %14 sağladığını gösteriyor. CloudWalk anlaşması tipiktir. Şanghay şehir yönetimi, bir silah üreticisi ve yerel hükümet fonları da dahil olmak üzere devlet yatırımcıları, şirketin hisselerinin üçte birinden biraz daha azına 500 milyon yuan'dan fazla değer biçti.
Çin'in sermaye piyasaları giderek daha fazla Komünist Parti tarafından yönetilse de, patlamanın başka nedenleri de var. Bazı gözlemciler, yalnızca akışkan sermaye piyasalarından gelen talebi karşılayan yenilikçi firmalarda bir artış görüyor. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın CEO'su Nicolas Aguzin, teknoloji ipos telaşını "büyük bir finans patlaması" olarak nitelendirdi. Çin'deki devlet medyası da Amerika ile gerilimlere dikkat çekiyor. CloudWalk'a ek olarak birkaç Çinli teknoloji firmasına yaptırım uygulandı. Bu yıl New York'taki piyasalar Çinli şirketlere neredeyse tamamen kapandı (ancak durumun iyileşmeye başladığına dair bazı işaretler var).
Bu arada, Çin'in düzenleyici rejimi daha dostane hale geldi. Kısa bir süre önce, yeni listeler için zahmetli incelemeler gerekiyordu. Bu, bazen binlerce firmaya ulaşan bir birikime yol açtı ve özel sermaye yatırımcılarının yatırımlardan çıkmasını engelledi. Star ve ChiNext borsalarında denenen yeni bir sistem, bu yıl içinde başkalarına da sunulacak. Uluslararası standartlarla daha uyumludur, listeler için gereklilikleri belirler, ancak zorlu denetimleri ortadan kaldırır. Likidite ve istikrar da iyileşmiştir. Son beş yılda, reformlar yatırımın profesyonelleşmesini teşvik etti. Çin borsalarında dalgalı perakende ticareti azaltıldı. Bütün bunlar, Bay Xi'nin, mali piyasaların karışmaktan daha özgür olduğu ve Amerika'dakiler gibi işlediği şeklindeki kamuoyuna açıklanmış vizyonuna uyuyor.
Yine de devlet parasının acele etmesi pek göz ardı edilemez. Nakitin bir kısmı sigortacılardan ve emeklilik fonlarından gelse de, çoğu, genellikle yarı iletken veya endüstriyel robot üreticileri gibi belirli endüstrileri destekleme görevi olan, kamu ve özel piyasalara yatırım yapmakla görevli devlet destekli fonlardan geliyor. Bir düşünce kuruluşu olan Güvenlik ve Gelişen Teknoloji Merkezi'nden Ngor Luong'un belirttiği gibi, bu para diğer yatırımcılara hangi firmaların fon sağlamaya değer olduğunu gösteriyor, yani ek ağırlık taşıyor.
Özel yatırımı yönlendirmek için devlet parasının kullanılması, özel piyasalardan kamu piyasalarına yayılmış bir yaklaşımdır. 2015 ile 2021 arasında devlet destekli özel sermaye şirketleri 7 trilyon yuan'dan fazla para topladı. İlk aşamalarında devlet sermayesini alan bir şirket, firmanın resmi inovasyon vizyonuna uyduğunu gösterdiğinden, daha sonra özel yatırımcılar için daha çekici hale gelir. Bu şirketler genellikle vergi indirimleri, daha ucuz kiralar ve daha az bürokrasi dahil olmak üzere diğer devlet yardımlarından yararlanır. Aynı şekilde, devlet destekli yatırımcıları bir halka arzda güvence altına almak artık anlaşma yapabilir veya bozabilir. Çin halka arzı üzerinde çalışan bir bankacıya göre bu, politika yapıcıların özel sermayeyi öncelik vermek istedikleri sektörlere yönlendirmede giderek daha başarılı oldukları anlamına geliyor.
Politika yapıcılar tarafından önemli olarak değerlendirilen teknolojilere dahil olan şirketler artık yaşam döngüleri boyunca devlet sermayesi alabilir. Merkezi işlem birimleri tasarlayan Pekin merkezli bir yarı iletken firması olan Loongson'u ele alalım. Şirketteki hisselerin çoğu, kurucusu Hu Weiwu'ya ait. Ancak firma, Çin Bilimler Akademisi ve Pekin şehir yönetiminin sermayesiyle 2008 yılında kuruldu. 200 milyar yuan yatırım yapan bir yarı iletken destekçisi de dahil olmak üzere devlet fonları, özel mülkiyet statüsüne rağmen Loongson'a son yıllarda sübvansiyon sağladı. Firma bu yıl Star'da halka açıldığında, devlet yatırımcıları halka arzın en az %10'unu satın alarak halka arza akın ettiler.
Bu tür bir yatırım, yalnızca tercih edilen sektörleri artırmakla ilgili değildir. Pekin Normal Üniversitesi'nden Pan Fenghua, yetkililerin bir süredir piyasada devlet sermayesinin önemi hakkında bir mesaj gönderdiklerini belirtiyor. Geçen yıl düzenleyiciler, ekonomik dengesizliklere yol açtığı varsayılan "sermayenin düzensiz genişlemesinden" bahsetmeye başladılar. Bir devlet gazetesinde yakın tarihli bir başyazıda, serbest piyasa sermayesinin birçok hastalığı beraberinde getirdiği ileri sürüldü. Bunlar, genişleyen bir servet uçurumunu, çevre sorunlarını, finansal riskleri ve tekelleri içerir. Yazı işleri, Çin gibi sosyalist bir piyasa ekonomisinde, sermayenin Komünist Parti tarafından yönlendirilmesi gerektiğini belirtiyor.
Şangay'daki bir yatırım yöneticisi, çok sayıda firma devlet yatırımı aldığından, yatırımcıların artık ya Parti planını satın almaları ya da dışarıda kalmaları gerektiğini söylüyor. Partinin planını satın almak çekici olmayan bir teklif olabilir. Hükümet daha büyük bir rol oynamaya başlamadan önce bile, Çin piyasaları düşük performans gösterdi. Birkaç hızlı patlama ve düşüş dışında, Çin'in ana borsa endeksleri son on yılda neredeyse hiç değer kazanmadı. 27 ve 2019 yılları arasında Star'da halka açılan şirketlerin yaklaşık %2021'si artık halka arz fiyatlarının altında işlem görüyor. Devlet sermayesi piyasaya aktıkça, bu rakam daha yakın zamanda borsaya girenler arasında %44'e çıkıyor. Bay Xi'nin buluşu olan Pekin Menkul Kıymetler Borsasında yüzde 60'a ulaştı.
Şanghay ve Shenzhen, teknoloji borsaları için önde gelen küresel destinasyonlar haline gelmiş olabilir, ancak bunu oldukça az küresel sermaye ile başardılar. Çin'in acımasız covid-19 kuralları ve bocalayan emlak piyasasıyabancı yatırımcılar akın akın ülkeyi terk ediyor. Bir ticaret birliği olan Uluslararası Finans Enstitüsü'ne göre, yalnızca Ekim ayında ülke borsalarından net 7.6 milyar dolarlık uluslararası sermaye aktı. New York ve Hong Kong'daki pazar patlamaları, genellikle çok çeşitli küresel yatırımcılardan akıllı sermaye çeker. Buna karşılık, Bay Xi'nin büyük patlaması acı verici bir şekilde dar görüşlü görünüyor. Devletin yabancı finansörlerin oynadığı rolü doldurabileceğine inanıyor. Bu, en azından, cesur bir deneydir.
© 2022 The Economist Gazetesi Limited. Tüm hakları Saklıdır.
The Economist'ten, lisanslı olarak yayınlandı. Orijinal içerik şurada bulunabilir: https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html