Getiri Eğrisi Tersine Çevirme Derinleşiyor ve Uzatıyor, Durgunluk Şansını Arttırıyor

Tarihsel olarak en iyi durgunluk göstergelerinden biri verim eğrisi inversiyonu. ABD getiri eğrisi bu yılın başlarında tersine döndü, ancak şimdi bu tersine dönüş daha derin ve devam ediyor.

Bu, bir durgunluğun yolda olduğuna dair daha güvenilir bir sinyal oluşturur. Henüz görmediğimiz şey ise 3 aylık getirilerin 10 yıllık getirilerin üzerine çıkması. Bazı akademisyenler bunu en güvenilir durgunluk öngörücüsü olarak görüyor ve buradaki yayılım şu anda daralıyor. Eğer Fed mevcut faiz artırma yolunda devam ederse getiri eğrisi birkaç hafta içinde tamamen tersine dönebilir.

Zaten Bir Durgunluk Var mı?

Zaten resesyondaysak getiri eğrisinin derinleşmesi o kadar da anlamlı olmayabilir. Tarihsel olarak, ekonomik büyümenin dörtte ikisinde negatif büyüme, son yıllarda durgunluk anlamına geliyordu ve biz bunu 2022'nin ilk yarısında zaten gördük. Yani şimdiden bir durgunluk içinde olabiliriz.

Ancak saf görüşlüler için büyümenin dörtte iki oranında azalması, durgunluğun teknik tanımı. Buna ek olarak, ABD'de şu anda tarihsel olarak düşük bir işsizlik var ve bu bir durgunluk için alışılmadık bir durum. Ayrıca ekonomik büyüme azalmış olsa da düşüş şu ana kadar nispeten sığ kaldı. Dolayısıyla getiri eğrisi bize şu ana kadar bir resesyondan kurtulduğumuzu ancak bir resesyonun yolda olduğunu söylüyor olabilir.

Mevcut Getiri Eğrisi

Şu anda getiri eğrisi 6 aydan 10 yıla tersine döndü. Bu, eğrinin çoğunu etkileyen geniş bir tersinmedir. Ters dönmenin olmaması, eğrinin çok kısa ve uzun uçlarındadır.

Ancak Fed faiz oranlarını artırmaya kararlı göründüğünden, 21 Eylül'deki Eylül Fed toplantısı kararının veya öncesindeki Fed toplantısının kısa vadede eğriyi tersine çevirme ihtimali yüksek. Bu, Fed için ilginç bir dinamik yaratıyor, zira onlar da getiri eğrisinin tersine dönmesinden endişe ediyor, ancak şu anda gelecek ay faiz oranlarını 50 baz puan - 75 baz puan artırmaları bekleniyor. Diğer faktörler vade yapısının değişmesine neden olmadığı sürece, bu durum eğriyi 10 yıllık sınırdan tamamen tersine çevirecektir.

Tersine dönme seviyesi şu anda 40 baz puan civarında ve bu oldukça derin. Bazı modeller, tersine dönme derinleştikçe resesyon olasılığının daha yüksek olduğunu öne sürüyor. Diğer modeller, herhangi bir derecedeki tersine dönmenin durgunluk uyarısını tetiklemek için yeterli olduğunu öne sürüyor.

Piyasalar Ne Bekliyor?

Kasvetli bir 2022 yılına rağmen, enflasyonun zirveye ulaşmış gibi görünmesi ve bazı istihdam verilerinin beklenenden daha iyi kalması nedeniyle borsa geçtiğimiz haftalarda Haziran ortasındaki en düşük seviyelerinden toparlandı. Bu nedenle piyasanın yakın gelecekte derin bir durgunluğa ilişkin korkusu gerçekleşmedi.

Ayrıca borsa hala karışık bir ekonomik görünümde fiyatlama yapıyor, dolayısıyla hafif bir durgunluk büyük bir şok olmayacaktır. Ancak yükseliş devam ederse, getiri eğrisinin bize söyledikleri ile daha iyimser bir borsa değerlendirmesi arasında bir kopukluk ortaya çıkacak. Ne yazık ki konu resesyon olduğunda verim eğrisi daha güvenilir bir performansa sahip. Getiri eğrisine göre ABD ekonomisine ilişkin görünüm olumsuz ve önümüzdeki haftalarda daha da kötüleşmek üzere olabilir.