Beklendiği gibi, Jerome Powell ve Federal Rezerv faiz oranları bu yıl üst üste dördüncü kez 75 baz puan artarak %3.75 – %4 koridoruna ulaştı.
Bu, başından beri piyasa beklentileriyle uyumluydu. CME'nin FedWatch Aracı FOMC duyurusundan hemen önce dörtte üç puanlık bir artış için %85+ şans gösterdi.
Güçlü merkez bankasının yetkileri genişledikçe, Powell kesinlikle kurumun kaslarını esnetmiştir. Bununla birlikte, politika eylemleri, faiz oranı ortamına karşı oldukça savunmasız olan ekonomi alanlarını orantısız bir şekilde etkilemiş görünmektedir.
Örneğin, yakın zamanda parça, nasıl olduğunu tartıştım gayrimenkul yatırımcı George Gammon, önümüzdeki birkaç yıl içinde ev fiyatlarında olası %50'lik bir düşüş öngörüyordu.
Sene başından beri, öz kaynak piyasalar da battı zemin alttan düştü bağ fiyatlar ve şimdi ipotek oranlar göz yaşartıcı bir %7'nin üzerindedir.
Aynı zamanda, enflasyon yüksek kalmaya devam ediyor – TÜFE ve Fed'in tercih ettiği ölçü olan PCE örneğinde. Ayrıca, her birinin temel önlemleri geçtiğimiz aylarda hızlandı ve Fed'in enflasyon üzerinde bir zamanlar düşündükleri kadar sıkı bir kavrayışa sahip olmayabileceğinin sinyalini verdi.
Hawkish Powell ve nokta çizimleri
Powell'ın konuşmasında üslubu beklenenden daha şahin olarak algılandı ve yakın gelecekte zamlarda herhangi bir yavaşlama olacağı fikrini ortadan kaldırdı.
Yüksek enflasyon, yüksek kazançlar ve tarihsel olarak düşük işsizlik seviyeleri ile işgücü piyasasında devam eden esnekliğin birleşimi, oranların daha da yükselmesi gerektiğini gösteriyor.
The NASDAQ bileşimiYüksek kaldıraçlı teknoloji ve büyüme hisse senetlerinden büyük ölçüde ödün veren , duyuru sırasında sert bir darbe aldı ve gün içinde %3.4 geriledi.
Başlangıçta, hisse fiyatlarındaki ilk artışa bakılırsa, piyasa daha güvercin bir mesaj beklemiş olabilir.
ramin nakisaEmekli bir yatırım bankacısı ve Pension Craft'ın kurucusu şunları söyledi:
…bir dalgalanma NASDAQ ve S&P 500, ancak bundan birkaç dakika sonra piyasalar, Powell'ın bir pivot veya yavaşlama öneren bir şey söylemediğini, aslında tam tersini söylediğini fark etti… ve sonra piyasalar sarsıldı.
Yine de, işgücü piyasası güçlü seyrini sürdürdü ve hatta işçi başına süper sıkı bir 1.7 boş pozisyon gördü, şimdi 1.9, uzun vadede ücret-fiyat sarmalını ateşlemekle tehdit ediyor (bunun hakkında bu Mayıs ayında okuyabilirsiniz) parça).
Çalışanlara yönelik bu artan talep, pandemi ve ilgili mali destek programları sırasında birçok hanenin biriktirdiği yüksek tasarruf düzeyine yanıt olabilir. Ayrıca, hızla yükselen enflasyon bazı alımları ileriye doğru zorluyor olabilir.
benim daha önce göre Fed'in Eylül toplantısında, nokta planını ve üyelerin oranların nereye gittiğini gördüklerini tartıştım. Bu noktada Vali Powell'ın üstlendiği agresif duruş göz önüne alındığında, Aralık nokta grafiğinin daha yüksek kayma potansiyeli olabilir.
Fed'in Aralık oranlarını 50 baz puan artıracağına dair sürekli sinyal vermesine rağmen, CME'nin FedWatch Aracı, 50 baz puan veya 75 baz puanlık artış olasılıklarının neredeyse ortadan ikiye ayrıldığını gösteriyor.
Bu, piyasanın yakın vadede daha yüksek bir oran yolunun tamamen mümkün olduğunu algıladığını gösteriyor gibi görünüyor.
Fed akışı
Fed'in niceliksel sıkılaştırma hızı, hedeflenen maksimum seviyeye kaydı. Aylık 95 milyar dolar kombinasyonu ile Eylül ayında hükümet kağıdı ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler.
Fed, kuponu ve prensibi yeniden yatırmak yerine, sistemdeki fazla likiditeyi emmek için bu enstrümanları emekliye ayıracaktır.
Fed'in pandemi sonrasında niceliksel genişleme yoluyla ekonomiye ayda 120 milyar dolar enjekte etme programıyla likidite önemli ölçüde arttı.
TÜFE ve Fed'in tercih ettiği PCE gibi ana göstergelerde para politikası ve QT'nin etkileri henüz belirginleşmese de, Fed'in bilançosu küçülmeye başlıyor. 13'teki zirvesinden bu yanath Nisan 2022, bilanço 2.704 itibariyle %26 küçüldüth Ekim 2022.
Likidite kuruması nedeniyle, merkez bankasının talep yıkımından söz ettiği enflasyon kontrolü, küçük, orta ve büyük firmalar arasında borçlanma ve geri ödeme koşullarını etkiliyor gibi görünüyor.
zombi çöküşü
Fed'in şahinliği ve oranları yükseltmeye devam etme kararlılığı göz önüne alındığında, yüksek kaldıraçlı, kârsız işletmeler ayakta kalmanın giderek daha zor olduğunu görecek.
İçinde ders çalışma Bank of International Settlements tarafından, 14 seçkin ekonomideki zombi şirketlerin oranı, kolay para politikalarının bir sonucu olarak 15'lerdeki %2017'e kıyasla 4'de %1980'e yükseldi.
Swiss Re ekonomistler Jérôme Haegeli ve Fiona Gillespie, durgunluk ortamının ortaya çıkması durumunda %15'lik yüksek getiri temerrüt oranlarının gerçekleşebileceğini tahmin ediyor. Bu, son 4 yılda yaklaşık %10'lük ortalama yüksek getirili temerrüt oranıyla karşılaştırılır.
Yazarlar, bu temerrüt dalgasının sermaye tahsisi için faydalı olacağını ve bunun ertelenmesinin stagflasyon risklerinde artışa yol açabileceğini savunuyorlar.
Yetkililerin, uzun vadede başarı potansiyeli gösteren varlıkları kurtarmayı düşünmeleri gerektiğini öne sürüyorlar, bu muhtemelen söylemesi yapmaktan daha kolay bir iş.
Küçük sermayeli ve büyüme hisse senetleri muhtemelen özellikle savunmasız olacak ve uzun süredir devam eden, görünüşte hiç bitmeyen %0 oranları ortamından yeni çıkmış olan bir dizi tasfiye görecek.
Daha erken bir saatte göre, not ettim Joseph WangFED'in açık piyasasında eski bir kıdemli tüccar, sırasıyla hazine piyasası çalkantısını, şirket tahvili piyasasındaki oynaklığı ve bankacılık krizlerini yönetmek için takas hatları, repo tesisi ve borç geri alımları gibi yeni araçların oran artışlarını uzatabileceğini hissetti.
Özünde, Fed'in çatlaklar ortaya çıktığında stratejik olarak müdahale edebilecek şekilde yükselmeye devam edeceğini savunuyor.
Thomas Hoenig, Eski Kansas City Federal Rezerv Başkanı ve CEO'su, Fed'in bu noktada faiz artırımları için bir son noktası olmadığına inanıyor, bu da elbette mücadele eden işletmelerin çoğu için felaket anlamına geliyor.
Bu doğru olsa da, faiz ödeme yüklerinin Fed üzerinde baskı oluşturmasının yanı sıra ekonomide borç vermenin kısıtlanmasının politik olarak popüler olmamasını bekliyorum.
Ne olursa olsun, 2018-19'un ekseninden gelen akşamdan kalma ve eleştiri, Fed'in kolektif zihninde taze olacaktır. Kurum, şüphesiz karşıtları arasında güvenilirliği yeniden tesis etmek istiyor ve 1'ün ilk çeyreğinde herhangi bir zamanda söylemde veya eylemde bir pivot beklememeliyiz.
Kredibiliteyi geri kazanma mücadelesinin bir kısmı, artan sosyal ve finansal maliyetler karşısında Fed'in enflasyonu ezmeye istekli olduğunu tereddütsüz bir şekilde işaret etmektir.
%2 tuzak
Belki de küresel merkez bankaları, güvenilirliğini sürdürmek amacıyla, kendilerini çok sıkı bir şekilde %2 seviyesine adamışlardır.
Bildiğim kadarıyla, bu sayının kutsal sayılan bir yanı yok ve onlarca yıl boyunca pek çok ülkede aynı şekilde uygulanması kesinlikle pek mantıklı değil.
Ekonomist %2 hedefinin yükselişini bu açılardan ele aldı,
Yeni Zelanda parlamentosu Aralık 1989'da ülkenin merkez bankası için %2'lik bir enflasyon hedefine karar verdiğinde, milletvekillerinden hiçbiri karşı çıkmadı, belki de Noel tatili için eve gitmeye hevesli oldukları için… kökenini eski bir finansçının gelişigüzel bir açıklamasına borçludur. bakan... %2'lik biraz keyfi hedef değiştirilmeli mi?
Enflasyonun uzun vadede kuzeye yöneleceğini kabul etme esnekliği, %3 demek para otoritelerine çok ihtiyaç duyulan nefes alma alanı sağlamış olabilir.
Ancak bugün enflasyon hedeflemesi yapan merkez bankaları, bu %2'lik rakamı arayan ekonomilere büyük maliyetler getirme potansiyeline sahip bir köşeye sıkıştı.
Herhangi bir teslimiyet, stagflasyonist güçleri ve güvenilirlik kaybına neden olabilir.
Acil bir dönüş olası olmasa da, Fed'in %2'lik yetkisi zombi şirketler üzerinde ağır bir şekilde baskı yapmaya devam edecek ve bu alanda önemli ölçüde iş kaybına katkıda bulunacaktır.
İlk çeyrekte bir pivot görmemiz pek olası olmasa da, Fed arka kapıyı açık bıraktı ve şunları söyledi:
…komite para politikasının kümülatif sıkılaşmasını, para politikasının ekonomik aktiviteyi ve enflasyonu etkilemesindeki gecikmeleri ve ekonomik ve finansal gelişmeleri dikkate alacaktır.