Avrupa'nın Kamu Piyasaları Özel Teknoloji Yatırımcılarına Mutlu Avlanma Alanları Sunuyor

The özel pazarların genişletilmesi - ve teknoloji şirketlerinin hisselerini halka arz etmelerine gerek kalmadan sermayenin hazır olması - son on yılda küresel dijital ekonomiyi şekillendiren önemli bir gelişme oldu. Kovid'in patlak vermesi bu eğilimin daha da hızlanmasına hizmet etti. Önceki aşamadaki teknoloji şirketleri bundan büyük fayda sağladı. benzeri görülmemiş hacimlerde risk sermayesi ve büyüme sermayesi finansmanının arttırılması.

Ancak salgının zirve yaptığı dönemde yatırımcıların teknoloji şirketlerine karşı coşkusu en çok kamu piyasalarında yaşandı. indeks S&P 500'de yer alan bilgi teknolojisi şirketlerinin hisse fiyatı performansı Mart 150 ile Aralık 2020 arasında %2021'nin üzerinde arttı. Bu dönemde halka açık şirketler için değerlemeler, özel sektördeki emsallerinin çoğundan belirgin şekilde daha yüksekti. Bu koşullar, teknoloji kurucuları ve girişimciler için şirketlerini halka açma konusunda güçlü bir teşvik yarattı; bu teşvik, Kovid salgınının ilk günlerinde bariz bir şekilde yoktu.

Bu pazar ortamı artık oldukça uzun zaman önceymiş gibi geliyor. Artan faiz oranları, yükselen enflasyon, Rusya'nın Ukrayna'yı işgali ve yaklaşmakta olan durgunluğun ortasında, hisse senedi piyasalarındaki bozgun en çok pandemi döneminin en iyi performans gösteren bazıları, yani dijital ekonominin en ön saflarında yer alanlar arasında yoğunlaştı. Yaz boyunca kısmi bir ralli yaşanmasına izin verilse bile, Aynı S&P endeksi yılbaşından bu yana %21'in üzerinde düşüş yaşadı.

Halka açık teknoloji şirketlerinin kaderindeki hızlı dönüş, sırasıyla piyasanın zirvesine yakın bir yerde halka arz peşinde koşan ve satın alan şirketler ve yatırımcılar arasında alıcılarda pişmanlık hissine yol açabilir. Fark edilebilir herhangi bir değerleme primi buharlaştı. Doğası gereği daha değişken olan ve hem boğa hem de ayı piyasasında aşırı tepki vermeye eğilimli olan kamu hisse senedi piyasaları, artık özel piyasa kriterlerinin altına indi. Yatırımcıların kârlılık pahasına ciro büyümesini artırmaya odaklanan halka açık şirketleri destekleme isteği büyük ölçüde azaldı.

Tüm bu faktörler, özel sermaye yatırımcılarına, hisse fiyatları düşen kaliteli varlıkların peşine düşme ve bunları cazip bir fiyatla tekrar özel mülkiyete alma fırsatı sunuyor. Uzun vadeli büyüme için kısa vadeli kârlılığı isteyerek feda eden kamu piyasalarında daha önce baskın olan zihniyetin, uygun makroekonomik ortama bağlı olduğu ortaya çıktı. Ancak özel sermayenin uzun vadeli yatırım ufku, özel sermaye yatırımcılarının, en kaliteli işletmeler olmaya devam edebilen ancak artık kökten farklı bir şekilde değer verilen bu tür şirketleri desteklemeye son derece uygun olduğu anlamına geliyor.

Vista Equity Partners'ın kısa süre önce halka açık vergi otomasyon yazılımı şirketi Avalara'yı satın almak için bir anlaşma yaptığını duyurması bu eğilimin bir örneğiydi. 8.4 milyar dolar veya hisse başına 93.50 dolar olan satın alma fiyatı, Avalara'nın Temmuz 27 hisse fiyatına göre %2022'lik bir primi temsil ediyordu; ancak Eylül 2021'in en yüksek seviyesi olan 191.67 doların yarısından azdı.. Thoma Bravo da 2022 yılında bu alanda faaliyet göstererek SailPoint ve Anaplan halka açık şirketlerini satın aldı.PLANI
ve Ping Identity'nin toplamı yaklaşık 20 milyar dolar.

Bu dinamikler Avrupa için daha da geçerlidir. Kıtanın hisse senedi piyasalarında, teknoloji ağırlıklı ABD piyasalarına kıyasla daha yüksek oranda 'eski ekonomi' şirketleri bulunuyor; buna, NYSE veya Nasdaq'ta listelenmeyi seçen Avrupa merkezli en büyük büyüme şirketlerinin birçoğu da ekleniyor. Bu, Avrupa'nın daha yeni ve daha teknoloji merkezli borsalarında işlem gören dijital odaklı işletmelerin hisselerinin daha sığ, daha az likit piyasalarda ticaret yaptığı ve daha olgun borsalara göre daha az araştırma kapsamına girdiği ve kamu mülkiyetinin daha az faydasını sunduğu anlamına geliyor.

Üstelik bu yıl da hisse fiyatlarında en az bir o kadar büyük düşüş yaşadılar. STOXX Avrupa 600 Teknoloji Endeksi 28'de bugüne kadar %2022'in üzerinde bir düşüş kaydetti. Ve ABD'nin en büyük teknoloji devlerinden farklı olarak, bu Avrupalı ​​kamu teknoloji şirketlerinin birçoğu, işletmeleri hedef alan orta ölçekli ve büyük ölçekli özel sermaye alıcılarının hedefinde mükemmel bir şekilde oturuyor. 1 milyar dolarlık değerleme eşiğinin yanında.

Son olarak, yedi ülkeyi kapsayan pan-Avrupa borsası Euronext, teknoloji şirketlerinin salgın sırasında halka açılma ve daha ucuz sermayeye erişme çabasından orantısız bir şekilde faydalandı. Küçük borsalarda listelenmenin düşük maliyetleri ve kısa zaman dilimleri, normalde kamu mülkiyetini dikkate almaması muhtemel şirketlerin dahil olduğu halka arz telaşına yol açtı. Nisan 2020'den itibaren iki yıl içinde, Euronext borsalarında listelenen 329 şirket – önceki iki yıllık döneme göre %250 artış. Bunlardan birçoğu artık 'özel' satın alma için başlıca adaylar olacak.

Avrupa'nın özel piyasalarında ise tam tersine, özellikle kurumsal yazılım ve veri gibi dayanıklı segmentlerdeki teknoloji şirketleri için işlem hacimlerinin ve değerleme seviyelerinin nispeten sabit kaldığını görüyoruz. Özel sermaye yatırımcılarının, piyasa ortamı ne olursa olsun, kullanmayı taahhüt ettikleri önemli sermaye rezervleri vardır. Bu, 22.4'nin ilk yarısında Avrupa'daki özel alım faaliyetinin kümülatif değerinde yıllık %1'lük bir artışa yardımcı oldu. 17.5 milyar Euro değerinde anlaşma kapandıPitchBook'a göre.

Son örnekler arasında Hg'nin Birleşik Krallık uyumluluk yazılımı sağlayıcısı Ideagen'i LSE'nin Alternatif Yatırım Pazarı listesinden çıkarması; Apax Partners'ın Norveçli çevre, sağlık ve güvenlik yazılım şirketi EcoOnline'ın beklemede olan 401 milyon dolarlık özel satın alımı; ve Accel-KKR liderliğindeki bir konsorsiyumun Fin finansal yazılım sağlayıcısı Basware için yakın zamanda yaptığı başarılı ihale teklifi.

Ancak bu trendin hala önemli bir ilerleme alanı var. Özel sermayenin bu tür bir piyasa düzeltmesinden hemen yararlanıp yüksek kaliteli kamu şirketlerini ele geçirmesi çoğu zaman mümkün olmuyor. Tipik olarak alıcıların aşırı satım piyasalarındaki fırsatları belirlemesi ile satıcıların fiyat beklentilerini ayarlaması arasında bir gecikme vardır. Ancak daha fazla fırtına bulutunun toplanmasıyla birlikte şu anda bu piyasa düzeltmesinde altı ayımız var. Gittikçe daha fazla sayıda yönetim ekibi ve kamu hissedarı, nispeten yakın zamandaki yüksek hisse fiyatlarına önemli bir indirim uygulansa bile, özel sermayeye satışın, ilgili herkes için iyi bir anlaşma anlamına geldiğini fark edecek.

Bu nedenle, Avrupalı ​​teknoloji şirketlerini özel mülkiyete döndüren bu özel sermaye satın alımlarının istikrarlı akışının devam etmesini bekliyoruz. Halka açık olmanın getirdiği mali performansın üç aylık incelemesi olmadan, teknoloji şirketleri (ve onların özel sermaye sponsorları), işin mali profilini düzeltmek ve büyüme ile kârlılık arasında sürdürülebilir bir yol çizmek için gerekli ve hatta sert önlemleri alabilirler.

Dijital ekonomide aktif olan Avrupalı ​​şirketler için özel pazarlar hiçbir zaman ortadan kaybolmadı, ancak hiçbir zaman bugünkü kadar önemli olmadı.