Piyasa Yapıcılığının Geleceğini Düşünmek

Piyasa yapıcılığı temellerini, merkezi ve merkezi olmayan borsalarda likidite sağlamayı gözden geçiriyor ve piyasa yapıcılığının geleceğinin neler getirebileceğini düşünüyoruz.

Piyasa Yapıcılığının Temelleri

Piyasa yapıcılığı, bir borsadaki bir varlık için teklif boyutlarıyla birlikte iki taraflı teklifler (teklifler ve talepler) sağlama eylemidir. Bunu yapmak, aksi takdirde daha kötü fiyatlandırma ve daha az piyasa derinliği görebilecekleri alıcılar ve satıcılar için likiditeyi artırır. Teorik olarak, piyasa yapıcılar, fiyat riskini üstlenmeleri karşılığında, örneğin 100$'a bir varlık alıp 101$'a satarak, alış-satış farkını kazanırlar.

Bununla birlikte, pratikte, kripto varlıkları dalgalıdır ve genellikle sınırlı iki taraflı akış vardır, bu da teklif verme yayılımını yakalamayı zorlaştırır. Bu nedenle, piyasa yapıcılar tipik olarak KPI'ları teklif-satış farkı, piyasa yapıcının en iyi teklif ve en iyi teklif olduğu süre yüzdesi (kitabın başı olarak bilinir) ve riski düşük tutarken ücret kazanmak için çalışma süresi etrafında karşılamaya çalışır.

Piyasa yapıcılar, motorların sürekli olarak teklifleri ayarlaması ve piyasa fiyat hareketlerine dayalı olarak yukarı ve aşağı talepler ile piyasaya iki taraflı teklifler göstermek için genellikle bir motor veya bot olarak adlandırılan özel yazılım kullanır.

Piyasa yapıcılığı hizmetlerinin kalitesi, sağlanan likidite ve KPI'lara bağlılık, teknoloji ve yazılım, tarih ve deneyim, şeffaflık ve raporlama, adil piyasaların itibarı ve desteği, borsa entegrasyonları, her iki merkezde likidite sağlama dahil olmak üzere piyasa yapıcıya göre önemli ölçüde farklılık gösterir. ve merkezi olmayan mekanlar ve OTC ticareti, hazine hizmetleri, stratejik yatırım ve endüstri ağı, bilgi ve danışmanlık gibi katma değerli hizmetler.

Piyasa yapıcılığının faydaları çok fazladır - daha fazla likidite ve piyasa derinliği, azaltılmış fiyat oynaklığı ve önemli ölçüde azaltılmış kayma bunlardan birkaçıdır. Ancak belki de en önemlisi, teknolojinin çalışmasını sağlayan şey jeton olduğundan, pazar oluşturma kripto ekosistemi için çok önemli bir işlev sağlar.

CEX'ler ve DEX'ler

Profesyonel firmalar tarafından piyasa yapımı geleneksel olarak merkezi borsalarda gerçekleşse de merkezi olmayan borsalarda da giderek daha fazla gerçekleşiyor. Farklılıklar:

Merkezi Değişimler

Merkezi borsalar, alıcıları ve satıcıları birbirine bağlayan aracı platformlardır ve örnekler şunları içerir: Binance ve Coinbase. Merkezi borsadaki varlıkların, borsadaki herkesin bir varlık için ödemeye razı olduğu maksimum miktar olarak tanımlanan bir alış fiyatı ve borsadaki herkesin varlığı satmaya istekli olduğu minimum tutar olarak tanımlanan bir satış fiyatı vardır.

Alış ve satış fiyatı arasındaki fark spread'dir. İki ana emir türü olduğunu unutmayın, yapıcı emirler ve alıcı emirler. Yapımcı siparişler, alıcının veya satıcının, satın almak veya satmak istedikleri belirli bir fiyat limiti ile sipariş verdiği yerdir.

Taker emirleri, aksine, en iyi teklifte veya teklifte anında gerçekleştirilen emirlerdir. Daha da önemlisi, maker emirleri borsaya likidite eklerken, alıcı emirleri likiditeyi ortadan kaldırır ve bu nedenle birçok borsa, maker emirleri için daha düşük bir ücret alır veya hatta hiç ücret almaz.

Teklifler ve talepler daha sonra bir borsanın müşteri siparişlerini fiyat-zaman önceliğine göre eşleştiren merkezi limit emir defterinde (CLOB) kapsanır. Taker emirleri, en yüksek alış emri ve en düşük satış emriyle gerçekleştirilir.

Piyasa katılımcıları aynı zamanda emir defteri derinliğini, yani kitabın başı olarak adlandırılan en yüksek alış emri ve en düşük satış emrinin ötesindeki teklifleri ve satışları da görebilir. Piyasa yapıcılar, alım satım motorlarını otomatik olarak belirli bir çaprazda teklifler ve talepler sağlamak için bağlarlar ve borsalara sürekli olarak teklif ve talep emirleri gönderirler.

Merkezi Olmayan Borsalar

Bazı piyasa yapıcılar, merkezi olmayan mekanlarda da likidite sağlar. Merkezi borsalarda kullanılan merkezi limit emir defterlerinin merkezi olmayan bir borsada kullanılması zor olabilir, çünkü birçok katmanlı emirlerin maliyet ve hız sınırlamaları, piyasa yapıcılar tarafından her gün verilen milyonlarca emri elverişsiz hale getirir.

Bu nedenle, birçok merkezi olmayan borsa, likidite havuzları adı verilen akıllı sözleşmelerde kilitli jeton havuzlarını kullanan otomatik piyasa yapıcı (AMM) adı verilen deterministik bir fiyatlandırma algoritması kullanır. AMM'ler, likidite sağlayıcılarının genellikle eşit miktarlarda tokenleri bir likidite havuzuna yatırmasına izin vererek çalışır.

Likidite havuzundaki jetonların fiyatı daha sonra, sabit ürün piyasa yapıcı algoritması x*y = k gibi bir formül izler; burada x ve y, havuzdaki iki jetonun miktarlarıdır ve k bir sabittir.

Bu, havuzdaki token oranının fiyatı dikte etmesine neden olur, bir havuzun ticaret büyüklüğünden bağımsız olarak her zaman likidite sağlayabilmesini ve kayma miktarının, ticaretin büyüklüğüne ve dengesine kıyasla ticaretin büyüklüğüne göre belirlenmesini sağlar. havuz.

Likidite havuzundaki fiyat küresel piyasa fiyatından saptığında, arbitrajcılar devreye girecek ve fiyatı tekrar küresel piyasa fiyatına çekecektir. Çeşitli protokoller, bu temel AMM modelini yineler veya yüksek oranda ilişkili tokenler (Eğri), çok varlıklı likidite havuzları (Dengeleyici) ve konsantre likidite (Uniswap V3) gibi şeyler için gelişmiş performans sunmak üzere yeni modeller sunar ve bunun yanı sıra türevleri de kapsar. için sanal AMM'lerde olduğu gibi Defi kalıcı protokoller.

Daha yeni katman bir blok zincirlerinin ve ikinci katman ölçekleme çözümlerinin ilerlemesiyle, birkaç DEX'in daha geleneksel bir merkezi limit sipariş defteri modelini izlediğini veya hem bir AMM hem de bir CLOB sunduğunu unutmayın.

Bir likidite havuzundaki likidite sağlayıcıları, o havuza sağladıkları likidite ile orantılı olarak işlem ücreti alırlar ve ayrıca protokolün likidite madenciliği adı verilen likiditeyi teşvik etmek için kullandığı protokol belirteçlerini alabilirler.

Likidite sağlayıcılar, havuza sağlanan iki varlıktan birinin diğerinden önemli ölçüde farklı hareket ettiği, likidite sağlayıcının likidite sağlamak yerine iki varlığı doğrudan elinde tutmasının daha iyi durumda olmasına neden olan geçici zarara maruz kalır.

Piyasanın Durumu

Kripto para piyasası, likidite sağlarken çeşitli zorluklara yol açan birçok benzersiz özelliğe sahiptir. Örneğin, kripto pazarları 24/7/365 açıktır, kendi kendine saklama yeteneği sunar, perakendenin borsayla doğrudan etkileşimi vardır, CEX'lerde sanal bakiyelerin anında "uzlaştırılmasını" ve DEX'lerde zincir üstü işlemlerin hızlı bir şekilde ödenmesini sunar. T+2 geleneksel finans mutabakatına geçiş ve kullanım stablecoins BTC oynaklığı ve hala hantal olan itibari paradan kripto paraya dönüştürme göz önüne alındığında ticareti kolaylaştırmak için.

Buna ek olarak, kripto piyasaları hala büyük ölçüde düzensizdir, bu da fiyat manipülasyonu potansiyeline yol açar ve birçok zincir içi ve zincir dışı mekan arasında ikiye bölünmüş likidite ile yüksek oranda parçalanmış olmaya devam eder. Buna ek olarak, borsalar değişen API bağlantı kalitesine sahip olduğundan ve özellikle yüksek piyasa etkinliğinin olduğu zamanlarda düşebileceğinden, ticaret yeri teknolojisi hala gelişmektedir.

Son olarak, kripto türev piyasası, geleneksel finansal piyasalara kıyasla türevlerin toplam piyasa hacminin daha küçük bir yüzdesine hakim olmasıyla hala gelişmektedir.

Bu özellikler, likidite sağlama söz konusu olduğunda, piyasa parçalanması / birlikte çalışabilirlik, zayıf sermaye verimliliği, takas riski, düzenleyici belirsizlik ve halen gelişen takas teknolojisi / bağlantı dahil olmak üzere çeşitli zorluklara yol açmıştır.

Piyasa Yapıcılığının Geleceği

Kripto endüstrisi, baş döndürücü bir hızla gelişmeye devam ediyor ve kripto piyasası oluşturma da bir istisna değil. Aşağıdaki mevcut ve potansiyel gelecek trendlerini görüyoruz:

Kurumsallaşma

Kripto piyasası gün geçtikçe daha kurumsal hale geliyor ve likidite sağlayıcılarının önemi ancak kurumsal talep arttıkça artacaktır.

Birlikte çalışabilirlik

Zincirler arası köprüleme çözümleri geliştikçe ve şekillendirilebilirlik ön plana çıktıkça birlikte çalışabilirlik, özellikle DeFi'de gelişmelidir. Sonunda piyasa yapıcılar da dahil olmak üzere kullanıcıdan tamamen soyutlanmış çok zincirli bir dünya görüyoruz.

Sermaye Verimliliği

Merkezileştirilmiş mekanlardaki likidite sağlayıcıları, parçalanmış piyasalar ve çapraz marjlama yetersizliği göz önüne alındığında, her borsada emir defterlerini tam olarak finanse etmek zorundadır. Gelecekte, kripto ana komisyonculuklarının ve daha resmileştirilmiş bir repo piyasasının kullanılması yoluyla daha fazla kredi genişletmesi, sermaye verimliliğini artırabilir.

Merkezi olmayan borsalarda, konsantre likidite provizyonu, eksik teminatlandırılmış kredi uzatma, likit staking, çapraz protokol marjı ve takas hızındaki ilerlemeler konusunda devam eden ilerleme, sermaye verimliliğine yardımcı olmalıdır.

Döviz Riski

Son olaylar göz önüne alındığında, piyasa yapıcıların, borsa karşı taraf riskini en aza indirmek için merkezileştirilmiş mekanlardaki sermayeyi azaltması ve daha az güvenilir, daha az düzenlemeye tabi borsalarda ticareti tamamen durdurması muhtemeldir.

Piyasa yapıcılar ve diğer katılımcılar, şu anda komisyoncu, borsa ve emanetçi rolü oynayan merkezi borsaların işlevlerini, belki de Copper's ClearLoop gibi üçüncü taraf saklayıcılardan doğrudan en iyi mekanlarda ticarete izin veren çözümler yoluyla azaltmaya çalışabilirler.

Borsalar, muhtemelen daha düşük işlem ücretleri ve artan şeffaflık yoluyla likiditeyi çekmeye çalışacaklar; ikincisi, birkaç borsanın rezerv kanıtı yayınlamasıyla ortaya çıkmaya başlıyor.

DeFi ve CeFi

Doğal güvensizliği ve kendi kendini denetleme yeteneği, yaşam döngüsünün erken döneminden itibaren daha hızlı inovasyonu, iyileştirilmiş gaz ücretleri, MEV direnci ve daha fazla sigorta seçenekleri gibi mevcut zorluklardaki ilerlemesi göz önüne alındığında, DeFi'nin CeFi'den daha hızlı büyümesi muhtemeldir.

Bununla birlikte, düzenleyicilerin DeFi'ye sert bir yaklaşım benimsemesi veya büyümeyi teşvik etmesi durumunda, yeniliği teşvik etmek için net ancak mantıklı korkuluklar tesis edilmesi durumunda, DeFi'nin benimsenmesini yavaşlatma yeteneği ile düzenleme, muhtemelen kilit bir belirleyici olacaktır.

DeFi Türevleri

Geleneksel finansal piyasalarda türevlerin yaygınlığı göz önüne alındığında, DeFi türev hacimlerinin ve dolayısıyla DeFi türev piyasa yapıcılığının spot DeFi hacimlerinden daha hızlı büyümesi muhtemeldir. Bu, özellikle büyümenin kalıcılara göre geride kaldığı seçenekler için geçerli olabilir.

Protokol Odaklı Likidite

DeFi protokolleri genellikle likidite sağlamayı, protokolün bir DEX'te likidite sağlama karşılığında kullanıcılara yerel jetonunu verdiği likidite madenciliği yoluyla teşvik eder. Bununla birlikte, bu tür likidite genellikle geçicidir ve likidite madenciliği teşvikleri sona erdiğinde oradan ayrılır.

Curve, Tokemak, OlympusDAO ve Fei/Ondo gibi bir dizi proje, kullanıcıların fonlarını teşvik ederek kullanmak yerine protokollerini desteklemek için fonları kendilerinin edindiği, genellikle protokol kontrollü değer yoluyla yenilikçi zincir üstü likidite yönü sunar. likidite madenciliği ödülleri ile.

GSR hakkında

GSR piyasa yapıcı, ekosistem ortağı, varlık yöneticisi ve aktif, çok aşamalı yatırımcı olarak dokuz yıllık derin kripto piyasası uzmanlığına sahiptir. GSR, belirteç ihraç edenler, kurumsal yatırımcılar, madenciler ve önde gelen kripto para borsaları için dijital varlıklarda spot ve doğrusal olmayan likidite kaynakları sağlar ve sağlar.

GSR dünya genelinde 300'den fazla çalışana sahiptir ve ticaret teknolojisi, dünyanın önde gelen DEX'leri de dahil olmak üzere 60 ticaret yerine bağlıdır. Karmaşık sorunlara azim ve hayal gücüyle yaklaşma kültürümüz var.

Müşterilerimizin özel ihtiyaçlarına göre uyarlanmış olağanüstü hizmet, uzmanlık ve ticaret yetenekleri sunarak uzun vadeli ilişkiler kuruyoruz.

daha dışarı bul www.gsr.io.

Daha fazla içerik için GSR'yi takip edin: Twitter | Telegram | LinkedIn

Gerekli Açıklamalar

Bu materyal, GSR ("Firma") tarafından yalnızca bilgilendirme amacıyla sağlanmıştır, yalnızca bilgili, kurumsal yatırımcılara yöneliktir ve girmek için bir teklif veya taahhüt, bir teklif veya taahhüt talebi veya herhangi bir tavsiye veya tavsiye teşkil etmez. (Gösterilen şartlara göre veya başka bir şekilde) herhangi bir işlem yapmak veya sonuçlandırmak veya böyle bir teklifin veya teşvikin veya hükmün yasa dışı olacağı herhangi bir eyalet veya ülkede yatırım hizmetleri sağlamak. Firma, bu materyali sağlarken bir danışman veya mutemet olarak hareket etmez ve etmez.

Bu materyal bir araştırma raporu değildir ve FINRA veya CFTC araştırma kurallarına göre hazırlanan araştırma raporları için geçerli olan bağımsızlık ve ifşa standartlarına tabi değildir. Bu materyal, Firma'nın herhangi bir karşı tarafının çıkarlarıyla çatışabilecek olan Firma'nın özel çıkarlarından bağımsız değildir. Firma, bu materyalde tartışılan enstrümanların ticaretini kendi hesabına yapar, bu materyalde ifade edilen görüşlerin aksine ticaret yapabilir ve diğer ilgili enstrümanlarda pozisyonlara sahip olabilir.

Burada yer alan bilgiler, güvenilir olduğu düşünülen kaynaklara dayanmaktadır, ancak doğru veya eksiksiz olduğu garanti edilmez. Burada ifade edilen herhangi bir görüş veya tahmin, yayın tarihi itibariyle yazar(lar) tarafından verilen bir yargıyı yansıtır ve önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. Dijital varlıkların alım satımı ve yatırımı, fiyat oynaklığı ve likidite azlığı gibi önemli riskler içerir ve tüm yatırımcılar için uygun olmayabilir. Firma, bu materyalin kullanımından kaynaklanan herhangi bir doğrudan veya dolaylı zarardan sorumlu değildir. Bu materyalin telif hakkı GSR'ye aittir. Bu materyal veya herhangi bir kopyası, GSR'nin önceden yazılı izni olmadan doğrudan veya dolaylı olarak alınamaz, çoğaltılamaz veya yeniden dağıtılamaz.

Yazan: Brian Rudick, Kıdemli Stratejist; Matt Kunke, Kıdemsiz Stratejist