Başlangıç ​​değerlemeleri düşerken zombi risk sermayedarlarının yükselişi teknoloji yatırımcılarını rahatsız ediyor

Bazı risk sermayedarları için yaşayan ölülerin olduğu bir geceye yaklaşıyoruz.

Girişim yatırımcıları, risk sermayesi dünyasında bir kıyamet senaryosu - yani bir sonraki fonlarını toplamak için mücadele eden "zombi" risk sermayesi şirketlerinin ortaya çıkışı konusunda giderek daha fazla uyarıda bulunuyor.

Daha yüksek faiz oranları ve yaklaşmakta olan bir durgunluk korkusuyla karşı karşıya kalan risk sermayedarları, önümüzdeki birkaç yıl içinde zombi statüsü kazanan yüzlerce firmanın olmasını bekliyor.

“Artan sayıda zombi risk sermayedarının olmasını bekliyoruz; Küresel girişimci ağı Techstars'ın CEO'su Maelle Gavet, CNBC'ye verdiği demeçte, önceki fonlarından yaptıkları yatırımı yönetmeleri gerektiğinden ancak bir sonraki fonlarını artıramayacakları için hala var olan risk sermayedarları.

"Önümüzdeki birkaç yıl içinde bu sayı, bir sonraki fonlarını toplayamayacak olan risk sermayedarlarının %50'sine kadar çıkabilir" diye ekledi.

Kurumsal dünyada bir zombi, hayata döndürülen ölü bir insan değildir. Daha ziyade, hala nakit üretirken, o kadar çok borçlu ki, borcun kendisini değil, borçların sabit maliyetlerini ve faizlerini neredeyse ödeyebilecek bir iştir.

Faizlerin yükseldiği ortamda zombi firmalar için hayat, borçlanma maliyetlerini artırdığı için zorlaşıyor. Federal Rezerv, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası, bu ayın başlarında faiz oranlarını yeniden artırdı.

Risk sermayesi piyasasında bir zombi, artık yeni şirketleri desteklemek için para toplamayan bir yatırım firmasıdır. Hala bir yatırım portföyünü yönettikleri anlamında faaliyet gösteriyorlar. Ancak getiri elde etme mücadelelerinin ortasında kuruculara yeni çekler yazmayı bırakıyorlar.

Yatırımcılar, bu kasvetli ekonomik zeminin, artık getiri sağlamayan, bunun yerine mevcut portföylerini yönetmeye odaklanan ve bir yandan da sonunda yavaşlamaya hazırlanan bir zombi fon sürüsü yaratmasını bekliyor.

“Orada kesinlikle zombi VC firmaları var. Hem girişimlere hem de girişim fonlarına yatırım yapan Paris merkezli bir VC olan Michael Jackson, CNBC'ye verdiği demeçte, her gerileme sırasında olur.

"VC'ler için kaynak yaratma ortamı önemli ölçüde soğudu, bu nedenle pek çok firma bir sonraki fonunu toplayamayacak."

VC'ler, LP'ler veya sınırlı ortaklar olarak bilinen kurumsal destekçilerden fon alır ve öz sermaye karşılığında küçük miktarlarda parayı yeni girişimlere verir. Bu LP'ler tipik olarak emeklilik fonları, vakıflar ve aile ofisleridir.

Her şey yolunda giderse ve bu girişim başarılı bir şekilde halka açılırsa veya satın alınırsa, bir VC fonları geri alır veya daha iyisi yatırımlarından kar elde eder. Ancak yeni başlayanların değerlemelerinin düştüğü mevcut ortamda, LP'ler nakitlerini nereye park ettikleri konusunda daha seçici hale geliyor.

Risk sermayesi şirketi Activant Capital'in kurucusu Steve Saraccino, CNBC'ye “Bu yıl çok daha fazla zombi girişim sermayesi şirketi göreceğiz” dedi.

Teknoloji değerlemelerinde keskin bir düşüş, risk sermayesi endüstrisine zarar verdi. Halka açık teknoloji hisseleri, piyasanın hızlı büyüyen bölgelerinde yatırımcı duyarlılığının azalmasıyla tökezledi. Nasdaq Kasım 26'deki zirvesinden yaklaşık %2021 düştü.

Hisse senetlerine yetişen özel değerlemelerle, girişim destekli girişimler de soğuk hissediyor.

Çevrimiçi ödemeler devi Stripe, Mart 40'de 63 milyar $'la zirveye ulaştığından beri dahili piyasa değerinin %95 düşüşle 2021 milyar $'a düştüğünü gördü. önceki bağış kampanyasına göre %6.7 gibi büyük bir indirim.

Kripto, teknolojideki tersine dönüşün en aşırı örneğiydi. Kasım ayında kripto borsası FTX iflas için başvuruldu, bir zamanlar özel destekçileri tarafından 32 milyar dolar olarak değer verilen bir şirket için çarpıcı bir patlamada.

FTX'teki yatırımcılar, Sequoia Capital, Tiger Global ve dahil olmak üzere risk sermayesi ve özel sermaye alanındaki en önemli isimlerden bazılarını içeriyordu. SoftBank, anlaşma müzakerelerine konulan durum tespiti seviyesi - veya eksikliği - hakkında sorular gündeme getiriyor.

Destekledikleri firmalar özel şirketler olduğundan, VC'lerin bahislerinden elde ettikleri kazançlar kağıt kazançlardır - yani, bir portföy şirketi halka açılıncaya veya başka bir firmaya satış yapana kadar gerçekleştirilemezler. Birkaç teknoloji firması, piyasa koşulları iyileşene kadar listelerini askıya almayı tercih ettiğinden, halka arz penceresi büyük ölçüde kapatıldı. Birleşme ve satın alma faaliyeti de yavaşladı.

Son iki ila üç yılda, uzun süreli düşük faiz oranları nedeniyle yeni girişim fonları seli ortaya çıktı. Dealroom veri platformundan alınan rakamlara göre, 274'de risk sermayedarları tarafından bir önceki yıldan daha fazla ve 2022'daki 73 fondan %158 artışla toplam 2019 fon toplandı.

LP'ler, güçlü sicili olan isimlere göre, kendi kuşaklarında daha az deneyime sahip yeni kurulan fonlara nakit aktarmaya daha az eğilimli olabilir. 

Saraccino, "LP'ler, özel pazarlarda aşırı maruz kaldıktan sonra geri çekiliyor ve son birkaç yılda başlatılan çok sayıda VC firmasının etrafında dolaşmak için daha az sermaye bırakıyor" dedi.

"Bu yeni risk sermayesi şirketlerinin birçoğu kanıtlanmamış ve sermayelerini LP'lerine iade edemediler, bu da yeni fonlar toplamak için güçlü bir şekilde mücadele edecekleri anlamına geliyor."

Carnegie Mellon Üniversitesi Tepper İşletme Okulu'nda girişimcilik dersleri veren Frank Demmler, hasta VC şirketlerinin sıkıntı belirtileri göstermesinin muhtemelen üç ila dört yıl alacağını söyledi.

"Davranış, diğer sektörlerdeki zombi firmalarda olduğu kadar bariz olmayacak," dedi, "ancak son üç dört yıldır büyük yatırımlar yapmadıkları, yeni bir fon.”

Demmler, "Son birkaç yıldaki canlanma sırasında finanse edilen birçok ilk fon vardı" dedi.

"Bu fonlar, muhtemelen henüz çok fazla likiditeye sahip olma fırsatı bulamadıkları ve yalnızca 2019, 2020'de icat edilmişlerse, işlerin yatırım tarafında oldukları bir yolun ortasında yakalanacaklar."

"Daha sonra, LP'lerin istediği türde geri dönüş yapma yeteneklerinin sıfıra yakın olacağı bir durumla karşı karşıya kalıyorlar. İşte o zaman zombi dinamiği gerçekten devreye giriyor.”

Sektördeki kaynaklara göre, VC'ler, teknoloji şirketlerinin aksine, çalışanlarını sürüler halinde işten çıkarmayacak. binlerce işten çıkarıldı. Bunun yerine, sonunda yavaşlamaya hazırlanırken ortak çıkışları tarafından bırakılan boş pozisyonları doldurmaktan kaçınarak, zamanla yıpranma yoluyla personeli atacaklar.

Hoxton Ventures'ın ortağı Hussein Kanji, "Bir girişim tasfiyesi, bir şirketin tasfiyesi gibi değildir," diye açıkladı. “Fonların kapanması 10-12 yıl alıyor. Yani temelde zam yapmıyorlar ve yönetim ücretleri düşüyor.”

"İnsanlar ayrılır ve izin verilen on yıl içinde portföyün tamamı bitene kadar portföyü yöneten iskelet bir ekiple baş başa kalırsınız. 2001'de olan buydu."