Geçtiğimiz hafta Coinbase CEO'su Brian Armstrong, kripto staking ayetini spekülatif bir çılgınlığa sürükledi; bir tweet dizisinde SEC'in ABD'li perakende tüccarlar için kripto stakinginden "kurtulmak" istediği "söylentiler" öne sürüldü.
Çılgınlık, SEC Başkanı Gary Gensler'in kripto staking'i ayrıntılı bir şekilde anlattığı bir video ve tabii ki SEC'in Kraken'in staking hizmetine yönelik şikayetiyle yayıldı.
Kitaplarda herhangi bir yasak olmasa da SEC'in başka bir hizmet, doğrulayıcı veya protokole sahip olup olmadığı henüz belli değil. Bu olayların daha derin bir analizi neyin mümkün olduğunu ve SEC'in nereye gittiğini açıklıyor.
Ne oldu
Tweet: 8 Şubat Çarşamba günü Armstrong, "SEC, perakende müşteriler için ABD'deki kripto stakinginden kurtulmak istiyor" ifadesini duyduğunu belirten bir tweet ile söylenti değirmenini ateşledi.
Şikayet: Ertesi gün, 9 Şubat, SEC Kraken'ı suçladı, bir kripto borsası olan "kripto varlıklarını hizmet olarak staking programının teklifini ve satışını kaydetmede başarısız oldu."
Şikayette, en önemlisi, açıkça bir menkul kıymetin stake edilmesi etiketi yer almıyordu. Bunun yerine, Kraken'in bir hizmet programı olarak stake edilmesinin ayrıntılarını özetledi ve suçlamalarını, davranışının özetine dayandırdı.
Belirlilik eksikliği nedeniyle düzenleyicinin iddiaları, Kraken'in programında tam olarak neyin yasa dışı olarak kayıt dışı bir menkul kıymet arzı teşkil ettiğini tespit etmeyi zorlaştırıyor.
Bir meyve bahçesi çiftçisinin elmalarını toplamaya başlaması gibi. İlk elmanın büyük, alçaktan sarkan, olgun bir macintosh olması, onun birkaç ağaç ötedeki yeşil büyükanne demirciyi de seçmeyi planlamadığı anlamına gelmez.
Belirsizlik bir yana, SEC'in Kraken'in iddia edilen davranışına ilişkin özetinde listelediği tanımlayıcı özellikler, bundan sonra ne olacağına dair bir takım ipuçları içeriyor.
SEC, Kraken'in Staking'i Hizmet Olarak Nasıl Tanımladı:
- Kraken müşteri fonlarını topladı
- Çabaları rekabet avantajı sağladı
- Düzenli iadelerin reklamını yaptılar
- Kraken, protokol yerine getirileri belirledi
- Yatırımcılar stake edilen kripto varlıklar üzerindeki mülkiyeti ve kontrolü kaybetti
- Müşteriler, Kraken'in platformuyla ilişkili cezaların azaltılması gibi riskleri üstlendi
- Kraken, yatırımcı getirilerini ödememe hakkını saklı tuttu (eski kurallarında belirtildiği gibi) şartlar servisin)
- Kraken bir güvenlik kayıt beyanı veya muafiyet sağlamadı
Video: SEC, yaptırımların tellere ulaşmasından hemen sonra Gensler ile birlikte bir açıklayıcı video yayınladı. Gensler, SEC'in Kraken'e yönelik suçlamalarına doğrudan değinmek yerine, ajansının protokol stake etme konusundaki anlayışını aktardı ve bir stake etme/müşteri ilişkisinin federal menkul kıymetler kanunu kapsamına girdiği durumları kapsayan koşulları özetledi:
- Hizmet sağlayıcı müşteri fonlarının kontrolünü ele alır
- “Muhtemelen fonları bir araya topluyorlar”
- Geri dönüş sözü veriyorlar
Hala yorumlanacak çok yer var. Ancak koşullar, SEC'in gelecekte gerçekleşebilecek yaptırım eylemlerini tahmin etmeye çalışırken daha basit bir çerçeve sağlıyor.
Coinbase — borsanın kendi staking programı Coinbase Earn'ün akıbetiyle ilgili artan endişelere yanıt olarak — versiyonlarının farklı olduğunu iddia etti. Neden? Çünkü müşteriler fonlarının mülkiyetini elinde tutuyordu ve ödüller konusunda kararları Coinbase değil protokol veriyordu.
Coinbase'in hizmet şartları, borsanın kullanıcı sözleşmesi aracılığıyla fonların sahipliğini özetlemektedir; burada "müşteriler, Desteklenen Dijital Varlıkların mülkiyet hakkını her zaman elinde tutacaktır" ifadesi yer almaktadır.
Ancak bu, özel mülkiyetle aynı şey değil. Coinbase hâlâ müşteriler adına saklama işlemini yürütüyor.
Bu durumda Coinbase benzetmedeki yeşil elma olabilir. Borsanın staking hizmetinin fonları toplamaması ve getirileri Kraken'inki gibi hesaplamaması, SEC'in görüş alanından uzakta olduğu anlamına gelmiyor.
Büyük sorular
“Kontrol” ile ne demek istiyorsunuz?
Artık şu kadarı açık: SEC, staking uygulamalarının çoğunu müşteri fonlarını kimin kontrol ettiğine bağlıyor.
Örneğin Coinbase, müşteri varlıklarının velayetini alırken kontrolü ele alıyor mu? Cevap önemlidir: Eğer öyleyse, bu müşterinin bu çabaya güvendiği anlamına gelebilir.
Ve bu fikir Howey testi için temel bir gerekliliktir.
Kripto staking söz konusu olduğunda müşterinin fonları üzerindeki kontrol düzeyi farklılık gösterir. Kraken'e yönelik son SEC suçlamaları, hizmet sağlayıcıyı yelpazenin en ucuna yerleştiriyor; bu da tam kontrol anlamına geliyor.
Bazı hizmetler ve protokoller müşterilere fonlarının gözetimini ellerinde tutacaklarını vaat ediyor; ancak farklı staking riskleri muhtemelen müşteri kontrolünü azaltabilir.
Örneğin seçilmiş kanıt kanıt mekanizmalarında protokol, doğrulayıcıların doğru ve belirlenmiş prosedürü takip etmemeleri durumunda hisselerini azaltabilir.
Ve bazı protokoller, doğrulayıcıların fonları önceden belirlenmiş bir süre boyunca kilitlemesini gerektirir. Bu riskler dikkate alındığında müşteriler, hisselerinin özel anahtarlarına sahip olsalar bile kontrolün bir kısmını devretmeye devam ederler.
Bu riskler aşağıdakiler arasındaki bir spektrumda yer almaktadır: kar elde edememe riski ve anapara değerini kaybetme riski.
SEC şikayetinde listelenen protokollerin stake riskleri:
- Ethereum
Kâr elde edememenin riskleri: Evet
ETH Staking getirileri MEV, ipuçları ve blok ödüllerinden oluşur ve bireysel doğrulayıcı boyutuna, performansına ve ağ talebine göre değişiklik gösterebilir. Yani stake ödülleri %4 ila 10 arasında seyrederken, stake edenlerin her zaman kâr elde edeceğinin garantisi yoktur.
Anapara değerini kaybetme riskleri: Evet
Ethereum Doğrulayıcının ağ prosedürlerine uyulmaması durumunda cezaları kesmesini uygular.
Bir kişi üçüncü bir tarafın doğrulayıcısı aracılığıyla stake etmeyi seçerse, doğrulayıcının yetersiz kalması durumunda ana hisselerini kaybetme riskiyle karşı karşıya kalır. Etherem ayrıca doğrulayıcıların fonları kilitlemesini gerektirir.
Yani, stake edilen ETH'nin değeri taahhüt öncesindeki değerinden daha az olursa, stake edenlerin ödülleri zararı karşılamıyorsa değer kaybedecekleri anlamına gelir.
- Cardano
Kâr elde edememenin riskleri: Evet
Cardano Staking getirileri, blok ödüllerinin ve işlem ücretlerinin sabit olarak serbest bırakılmasından oluşur. Bunlar, belirli bir stake havuzunun boyutuna ve performansına ve ayrıca ağ talebine bağlıdır.
Getiri ortalama %4 civarında olsa da (Ethereum gibi) stake yapanların kar elde edeceğinin garantisi yok.
Anapara değerini kaybetme riskleri: Yok hayır
Cardano, ciddi cezalar veya kilitlenmeler uygulamaz. Bir havuza katılan delegeler, stake edilen varlıklarını istedikleri zaman kaldırabilirler. Ana değere yönelik tek risk, delege edenin staking cüzdanındaki özel anahtarları ve tohum cümlesini kaybetmesidir.
- Polkadot
Kâr elde edememenin riskleri: Evet
Polkadot Staking getirileri enflasyonist blok ödüllerinden oluşur ve stake havuzunun boyutuna ve performansına bağlıdır.
Staking getirisi ortalama %13 civarındadır ve ağın enflasyonu %7 ile 10 arasındadır. Ethereum ve Cardano gibi stakerların da yeşil renkte çıkacağına dair bir söz yok. Doğrulayıcıların düşük performans gösterme potansiyeli vardır ve arzın seyreltilmesi stake etme getirisini aşarak kayba neden olabilir.
Anapara değerini kaybetme riskleri: Evet
Ethereum gibi Polkadot da kesme ve 28 günlük bağlama süresini zorunlu kılıyor. Her ikisi de stake yapanları anapara değerini kaybetme riskine maruz bırakıyor.
- kozmos
Kâr elde edememenin riskleri: Evet
kozmos Staking getirileri işlem ücretlerinden ve yeni ATOM emisyonlar (yeni oluşturulan ATOM) ve doğrulayıcı boyutuna ve performansına bağlıdır. Verim ortalama %8-15 arasındadır ve garanti edilmez.
Anapara değerini kaybetme riskleri: Evet
Cosmos ayrıca daha düşük cezalar ve 21 günlük bir bağlama süresi uyguluyor. Hissedarlar, tahvil dönemi boyunca değer düşerse veya fonlar kesilirse ana hisselerini kaybetme riskiyle karşı karşıya kalır.
Gibi sıvı staking protokolleri Lido Kilitlenmelerle uğraşmak zorunda kalmadan ETH'yi stake etmeyi mümkün kılın.
Bir türev sağlarlar, STETHETH'yi kendi protokolleri aracılığıyla stake etme karşılığında. Stacked ETH para çekme işlemine uygun hale geldiğinde, kullanıcılar stETH'yi ETH için kullanabilirler.
Bu protokolleri kullanmanın risksiz bir çaba olduğu söylenemez.
Çünkü tüm stake edilmiş ETH, para çekme işlemleri etkinleştirilene kadar kilitlenir. Ethereum'un bekleyen Şangay yükseltmesi, kullanıcılar stETH'yi yalnızca borsalar aracılığıyla kullanabilirler. Türevin değeri sıklıkla dalgalanır ve STETH Sahipleri potansiyel olumsuzluklara karşı.
Daha fazla oku: ETH Likit Staking Türevleri Astarı
Sıradaki kim?
SEC'in gelecekte stake etme uygulaması muhtemelen iki şeye bağlı olacaktır:
IF düzenleyiciler, bireysel stake sahiplerinin bu stake etme düzenlemelerinde başkalarına çok fazla güvendiğine inanıyor,
VE
IF ilk stake yatırımının ortak bir işletmede olduğunu belirlerler.
Kraken ve Coinbase kolay hedefler çünkü açık bir ortak girişimi temsil ediyorlar.
Bireysel doğrulayıcılar, hizmetlerini aktif olarak talep etmeleri durumunda tasarıya da uyabilirler. Ancak SEC, çabalarının söz konusu varlığın temel değeri üzerinde makul bir etki yaratmadığını düşünürse, bu ilk aşamaya uymayabilirler.
Özel doğrulayıcıların hisselerini ortak bir kuruluşa yatırdıklarını iddia etmek çok daha zordur; çünkü konsensüs mekanizmaları merkezi olmayan ağlar üzerinden yönetilmektedir. Kurulum aynı zamanda havuzların stake başarısının başkalarının çabalarına bağlı olduğunu varsaymayı da mantıksız hale getiriyor.
Liquid stalking protokolleri, özel doğrulayıcıların ve hizmet olarak stake etmenin ortasında bir yere sığar. Tek bir doğrulama hizmetinden daha merkezi olmayan, ancak tüm ağdan daha az merkezi olmayan bir yapıya sahiptirler.
Bireysel hisse sahipleri için akıllı sözleşme risklerinin yanı sıra, protokolün temelini oluşturan hisselere yönelik hala azaltıcı riskler var ve bu da yatırımcıları (en azından) bir şekilde başkalarının yönetimsel çabalarına bağımlı hale getiriyor.
Stake'i seviyorum. Bu benim için ne anlama geliyor?
Perakende yatırımcılar genellikle yalnızca kayıtlı olmayan menkul kıymetlerin alım satımı için hedeflenmezler.
Bu doğrultuda yalnızca birkaç vaka yaşandı. Ancak her örnekte diğer yatırımcıları dolandırmaya yönelik iddia edilen bir niyet vardı. Aslında, bazı perakende yatırımcıların, kayıtsız bir menkul kıymet satın almaları nedeniyle zarara uğramaları durumunda şikayette bulunabilecekleri birkaç durum vardır.
Dolayısıyla SEC, bir hizmet olarak staking platformu aracılığıyla stake etme yeteneğinizi hedef alıyor olsa da, mutlaka sizi hedef almıyor.
Stratejileri, perakende yatırımcıları kayıt dışı menkul kıymet alım satımının doğal riskleri konusunda eğitmek ve bunlara çevrimiçi borsalar aracılığıyla erişimi zorlaştırmaktır.
Sonuç olarak SEC'in çabaları, her şeyi offshore'a zorlayarak protokol stake etme ve stake etme hizmetlerine erişimi daha da zorlaştırıyor.
Ancak SEC, diğer tek düzenleyiciler gibi, ortadan kaldırma yetkisine sahip değil. hissesini kanıtı seçenekler doğrudan.
Nihai düşünceler
SEC'in, Gensler'in ifadesiyle, hizmet olarak staking platformlarıyla ilgili sorunu, "uygun açıklamaları sağlamamaları"dır.
Yatırımcılar, bu platformların "[müşteri fonları] ile borç verme, borç alma veya ticaret yapıp yapmadığını bilmeyi hak ediyor."
Başka işlerle mi karıştırıyorlar? Ödüller nereden geliyor? Adil payınızı alıyor musunuz? Temel kripto protokolleri yatırımınız üzerinden gerçekten değer yaratıyor mu, yoksa bunlar yalnızca halihazırda sahip olduklarınızın değerini azaltan yeni tokenler mi?"
Bunların hepsi, kripto katılımcılarının bankalar da dahil olmak üzere merkezi finansal varlıklarla ilgili endişelerinin aynısı.
Öyle olsa bile, tasarruf hesabı bir menkul kıymet olarak kabul edilmez. Ve tasarruf hesapları sıkı düzenleyici kontrol altında olmasına rağmen müşteri fonları büyük ölçekte birbirine karışıyor ve sulandırılıyor.
Protokol stake etme, kullanıcılara parasal sistemden adil bir pay talep etmeleri için şeffaf bir alternatif sunar - açıklamaya gerek kalmadan.
Her akşam e-postanıza gönderilen günün en iyi kripto haberlerini ve içgörülerini alın. Blockworks'ün ücretsiz bültenine abone olun Şimdi.
Alfanın doğrudan gelen kutunuza gönderilmesini ister misiniz? Degen ticaret fikirleri, yönetişim güncellemeleri, token performansı, kaçırılmaması gereken tweet'ler ve daha fazlasını edinin Blockworks Research'ün Günlük Bilgilendirmesi.
Bekleyemiyor musun? Haberlerimizi en hızlı şekilde alın. Telgrafta bize katılın ve bizi takip Google Haberler.
Kaynak: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained