Merkez Bankaları ve Jeopolitik – Parasal Zırhlılara mı Dönüşecekler?

1970'lerde eski bir Fed başkanı olan William Miller'ın, ABD nüfusunun %23'ünün Federal Rezerv'in bir Kızılderili Bölgesi olduğunu, %26'sının vahşi yaşam koruma alanı olduğunu düşündüğünü ve %51'inin bunun bir viski markası olduğunu düşündüğünü söyleyerek şaka yaptığı biliniyordu. . Bu temelde ECB, Jenga'nın Bilançosu olarak İngiltere Kriket Kurulu ve BoJ ile karıştırılabilir.

Miller gerçekten şaka yapacak biri olmamalıydı - Fed'deki görev süresi, enflasyonun kontrolünü alenen kaybettikten sonra yalnızca on yedi ay sürdü, Hazine Bakanı rolüne 'terfi ettirildi' ve Fed'de Paul Volker tarafından değiştirildi - gerisi dedikleri gibi tarih oldu.

Bir tür Volker anına geri döndük. Sadece 'sıradan' çünkü Miller'ın sezgisine göre, bana öyle geliyor ki insanların büyük çoğunluğu merkez bankalarının hayatlarına ektiği kaos hakkında hiçbir fikre sahip değil - ekonomiye aşırı derecede ucuz para pompalamak, yeni ev alıcıları tuzağa düşürmek ve sonra Enflasyon fırladı, şahin bir tavır aldı ve önceki hatalarını geri almak için oranları agresif bir şekilde yükseltti (önceki notumuza bakın). Pandomimden Fars'a).

Bu bağlamda, merkez bankalarının ne yaptığına ve büyük merkez bankalarının eylemlerinin, görüşlerinin ve tahminlerinin hesap verebilirliğine ilişkin çok az kamuoyu algısı olması beni şaşırtıyor. Garip ama uygun bir şekilde, bu parasal sıkılaştırma dönemine merkez bankalarının rolünün ne olduğuna dair bazı iç gözlemler de eşlik ediyor.

Örneğin, yakın zamanda İsveç'te Riksbank'ta yaptığı bir konuşmada Fed Başkanı Jerome Powell, Fed'in yetkisinin bir iklim politikası yapıcı rolünü kapsamadığını belirtti. Yorumları muhtemelen ABD'de, ağırlıklı olarak Cumhuriyetçiler arasında, kurumlar ve yatırımcılar tarafından hangi ESG (Çevre, Sosyal ve Yönetişim) odaklı politikaların ne ölçüde izlenmesi gerektiğine dair bir tartışmayı yansıtıyor.

Bana göre Powell, merkez bankalarının rolünün sıkı bir şekilde tanımlanması gerektiği görüşünde haklı, ancak merkez bankalarının politikaları ile iklim hasarı (tuhaf bir şekilde aşırı sıcaklık okumaları ve dünyanın GSYİH'ya borcu) arasında bir bağlantı olmadığını varsayarsa yanlış. QE (niceliksel genişleme) başladığından beri art arda yükseldi). Buna bağlı olarak çok az sayıda merkez bankacısı, küresel mali krizin hararetinde finansmanı "sıfırlamak" için önemli bir fırsatın kaçırıldığı perspektifine geri dönüyor.

Politik ekonomi

Powell'ın Fed'in rolünü çerçevelendirme girişimi, merkez bankalarının politik ekonomideki rolünün çok büyük olduğu bir zamanda geldi. ABD'deki düşük büyüme, avro bölgesinin yapısal eksiklikleri ve COVID'in ekonomik yan etkileri gibi çeşitli krizlerin imdadına yetiştikçe rolleri filizlendi.

Merkez bankası misyonu bulaşıcı görünüyor - Janet Yellen, Fed'i uzun vadeli işsizliğin 'çaresi' olarak konumlandırıyor, Christine Lagarde iklim değişikliğine çözüm olarak ve giden Japonya Merkez Bankası Başkanı Kuroda, BoJ'u tüm Japon mali sistemini yutacak şekilde konumlandırıyor .

Giderek daha fazla eksik olan şey, mali politika yapıcıların merkez bankalarının gücünü hem yönlendirmeye hem de dengelemeye istekli oldukları duygusudur.

İklim

İlk olarak, iklim değişikliği ve servet eşitsizliği gibi önemli politika konuları için para politikası güçlü bir motive edici güçtür, ancak gerçek politika ilgisine sahip olamayacak kadar geniş tabanlıdır. Burada maliye politikası yapıcılarının para politikasının etkisini enstrümanlar (yeşil tahvil ihracı gibi) aracılığıyla kanalize etmesi gerekir, böylece sermaye uygulanabilir yeşil teknoloji projelerine yönlendirilir ve benzer şekilde vergilendirme yoluyla servet eşitsizliği üzerindeki etkileri azaltılır. Avrupa bu konularda ABD'den çok daha iyi. Avrupa'nın düştüğü yer (sermaye piyasaları ve bankacılık birliği dışında), bireysel hükümetlerin ortak para politikasına göre maliye politikasını belirleme şeklidir.

Merkez bankalarının her şeye gücü yetmesi, aynı zamanda kurumların kalitesi ve kamu politikası liderliği için önemli bir kıstas oldukları anlamına gelir. Örneğin, ECB'nin enflasyona bakışının ve ekonominin görünümünün çok az güvenilirliğe sahip olması, büyük bir şey değil.

Çok ama çok daha kötüsü, Eylül 2021'de çok üst düzey Fed yetkililerinin aktif olarak menkul kıymet ticareti yaptıkları ortaya çıktı - bu, çoğu yatırım bankası uyum görevlisi için hayal bile edilemeyecek bir şey. İlginç bir şekilde, Fed'in Fed yetkilileri tarafından ticareti denetlemek ve etkili bir şekilde durdurmak için yeni politikalar uygulamaya koyduğu an (Aralık 2021 / Ocak 2022), hisse senedi piyasaları için zirveye ve ABD para politikasında şahin bir dönüşün başlangıcına işaret etti.

İdeal olarak, bunun asla olmaması gerekirdi, özellikle de Kongre'den Yüksek Mahkeme'ye kadar pek çok diğer Amerikan kurumunun saldırı altında olduğu bir zamanda ve bana öyle geliyor ki, Fed Başkanı'nın önceki sahiplerinin çoğunun istifa etmesi gerekirdi. böyle durumlar

Dolayısıyla, merkez bankalarının ESG'nin 'G' kısmında daha iyisini yapması gerekiyorsa, yakında jeopolitiğin cazibesiyle karşı karşıya kalacaklar. David Skilling ve benim yılın başında 'Başka Yöntemlerle Savaş'ta açtığımız konuya devam etmek ve okuyucular sakıncası yoksa, The Leveling'in 267. sayfasına geri dönmek için...

'Daha az merkez bankası müdahalesine olan ihtiyacı karmaşıklaştırabilecek ve bağımsızlıklarını azaltabilecek bir boyut, büyük kutupların birbirleri üzerinde finansal hakimiyet arayışıdır. Merkez bankaları bu tür arayışlarda hayati bir araç haline gelebilir. Carl von Clausewitz'in çok kutuplu bir dünyada “savaş siyasetin başka yollarla devamıdır” görüşünü tekrarlayarak, merkez bankaları, ticaret savaşlarını gölgeleyen kur savaşları ile geniş bölgelerin parasal savaş gemileri haline gelebilir.

Gerçekten de, 2018'de birbirine yaptırım uygulayan ülkeler salgını (örneğin, Kanada'ya yaptırım uygulayan Suudi Arabistan, Türkiye, Rusya ve Çin'e yaptırım uygulayan ABD), finansın jeopolitik cephaneliğin önemli bir parçası olduğunu gösteriyor. Bu çerçevede hükümetler, merkez bankalarının bugün oynadıkları “salt” ekonomik işlevden daha stratejik veya jeostratejik bir rol üstlenmelerine izin verme eğiliminde olabilir. Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa için bu zorunluluk pekala artabilir. Finansal küreselleşme, Amerika Birleşik Devletleri'nin gerçekten baskın olduğu tek küreselleşme alanıdır ve finansal mimariyi ABD'nin hakimiyetini sağlamlaştırmak için kullanmak zorlayıcı bir stratejidir.

Bu bağlamda, bu faiz artışı döngüsü sona erdiğinde, büyük merkez bankalarının yanı sıra PBOC gibi küçük bankaların para birimlerinin dolaşımını nasıl genişletebileceklerini düşünmek için daha fazla zaman harcayacaklarını düşünüyorum (ABD, Orta Doğu, Latam ve takas hatları ile Asya, Afrika'da Çin ve Doğu Avrupa ve Kuzey Afrika'da avro bölgesi) ve parasal araçlarını diğer ekonomilere karşı nasıl kullanabilecekleri.

Bundan önce, merkez bankaları (önümüzdeki hafta önemli bir Fed toplantısı olduğuna dikkat edin) bir finansal kriz müzakere etmek zorunda kalabilir – 1970'ten bu yana her ABD faiz döngüsü bir finansal/piyasa kriziyle sona erdi. Böyle bir krizin sonucu, dünyanın karşı karşıya olduğu stratejik rekabet üzerinde etkili olacaktır.