Enflasyondan önce konut çatlayabilir mi?

Günaydın. Geçen hafta, hisse senetleri için 2020 sonundan bu yana en güçlü hafta oldu. Kendinizi güvende mi hissediyorsunuz? Bugün, yükselen faiz oranlarından kaynaklanan büyük bir tuzak ve petrol için pek de hafife alınmayan düşüş durumu. Bize e-posta gönderin: [e-posta korumalı] ve [e-posta korumalı].

Yükselen oranlar ve konut piyasaları

Piyasalar Fed'in geçen haftaki faiz artırımından memnundu. Peki Fed ne kadar ileri gidebilir? İşte bir zamanlar Bill Gross'tan korkutucu bir tahmin bağ kralı:

Yatırım evi Pimco'nun kurucusu bu hafta Financial Times'a, enflasyonun rahatsız edici seviyelere yaklaştığına inandığını, ancak ABD merkez bankasının enflasyonu kontrol altına almak için daha yüksek politika faizleri uygulayamayacağını söyledi.

[Brüt], "Ekonomiyi tekrar çökertmeden önce yüzde 2.5 ila 3'ün üzerine çıkamayacağınızdan şüpheleniyorum" dedi. "Faizleri düşürmeye ve düşürmeye alıştık ve çok daha yüksek olan her şey konut piyasasını bozar."

Konutları ayırmak mantıklıdır. bizim yaptığımız gibi tartışılan, ev fiyatları ve kiralar çok yüksek. Kısmen demografiden kaynaklanan artan talep, yetersiz arzla birleşiyor. Mevcut satılık ev stoku Ocak ayında tüm zamanların en düşük seviyesine ulaştı ve pek toparlanmadı. Ev inşaatçıları piyasadan yeni stok almak için acele ediyor, ancak işgücü ve inşaat malzemesi kıtlığı nedeniyle kısıtlanıyorlar.

En iyi çözüm daha fazla ev inşa etmek olacaktır. O zamana kadar daha yüksek oranların sorunlara yol açması kaçınılmazdır. Daha yoğun ipotek ödemeleri talebi sınırlayacak, ancak aynı zamanda ev sahiplerini mevcut, ucuz ipoteklerine bağlı kalmaya teşvik edecek. Jefferies'ten Aneta Markowska, bunun mevcut evlerin arzını daha da sınırlayacağını belirtiyor.

Fed sıkılaştırmaya yeni başlamış olmasına rağmen, ipotek faizleri başlangıç ​​tabancasını bekleme eğiliminde değildi ve Aralık ayının sonlarında sert bir yükselişe geçti:

Piyasa üzerindeki etkisi zaten ortada. Ulusal Emlakçılar Birliği'nin Şubat ayı verileri, mevcut ev satışlarının aylık bazda yüzde 7 düştüğünü ortaya koydu. İşte NAR'ın baş ekonomisti Lawrence Yun, Cuma gününde:

Alıcılar çifte sorunla karşı karşıya olduğundan, konutların karşılanabilirliği büyük bir zorluk olmaya devam ediyor: artan ipotek oranları ve sürekli fiyat artışları. Daha önce yüzde 3'lük ipotek oranına hak kazananlardan bazıları artık yüzde 4'lük ipotek oranından satın alamıyor.

Aylık ödemeler bir yıl öncesine göre yüzde 28 arttı - ki bu ilginç bir şekilde tüketici fiyat endeksinin bir parçası değil - ve çoğu mülk için hala çok sayıda teklif kaydedildiği için pazar hızlı kalıyor.

Strategas'tan Don Rissmiller ve Brandon Fontaine, yüzde 1-2 civarındaki politika faiz oranlarının 2018-19'da konut talebini kısmak için yeterli olduğuna dikkat çekiyor. ortalama Fed projeksiyonu tam da bu aralıkta, yıl sonuna kadar yüzde 1.9 civarında. Ancak bu sefer tüketici borcu daha yüksek. Mortgage borcunun reel GSYH içindeki payı, son faiz artırım döngüsünün 6 sonlarında zirveye ulaşmasından bu yana 55 puan artarak yüzde 2018'e yükseldi.

Tarih tekerrür ederse, hane talebindeki düşüş, üretim artışının zayıflaması olarak ortaya çıkabilir. Pantheon Macro'dan Ian Shepherdson mekaniği güzel bir şekilde açıklıyor:

Ev satışlarında sürekli bir düşüş - yeni ev satışları da düşecek - konut yatırımı ve satışlarla doğrudan bağlantılı tüm hizmetler (yasal, taşınma ve diğerleri) üzerindeki aşağı yönlü baskı yoluyla GSYİH büyümesi üzerinde marjinal olarak doğrudan bir engel olacaktır. birimler. Bu aynı zamanda inşaat malzemeleri, ev aletleri ve ev elektroniklerine yönelik perakende harcamalarını da azaltacaktır.

Kabus senaryosu, Fed'in ters bir Goldilocks durumuyla karşı karşıya kalmasıdır: oranlar konut piyasası aracılığıyla büyümeye zarar verecek kadar yüksek, ancak enflasyonu kontrol altına alamayacak kadar düşük. Bu garanti olmaktan uzaktır. ABD temelleri konut talebini destekleyecek kadar sağlam olabilir. Ancak Gross'un uyarısı önemli. Oranlar yükseldikçe konutları izleyin. (Ethan Wu)

Yalnız bir petrol ayısı

Çoğu insan haklı olarak petrolün bir süreliğine pahalı olacağını düşünüyor. Rusya savaşta ve daha sıkı yaptırımlarla karşı karşıya. Küresel talep güçlü. Fiyatların bu yıl 75 dolardan 100 doların üzerine çıkmasına rağmen, hem ABD'li büyük üreticiler hem de OPEC ülkeleri bir miktar üretim disiplini sergiliyor.

Citi'nin emtia ekibinin başkanı Ed Morse bu fikir birliğinin oldukça dışında duruyor. Ne kadar dışarıda? Vadeli işlem piyasasının ima ettiği fiyatlara kıyasla fiyat tahminleri şöyle:

Eğer Morse haklı çıkarsa bu durum petrol piyasalarının çok ötesinde önem taşıyacak. Bu yılın sonlarında 60 dolara yaklaşan petrol, faiz oranlarının beklenen yükselişini yavaşlatmak için yeterli olabilir ve bunun tüm piyasalardaki fiyatlar üzerinde önemli etkileri olabilir. Ve Morse geçmişte doğru ve muhalif çağrılarda bulunarak bunu kanıtladı: ileriyi gören 2008 ve 2014 fiyat çöküşleri hakkında.

Morse Cuma günü benim için düşüş yönündeki görüşünü açıkladı. 4 ana tahtaya dayanır:

Mevcut yüksek talep, ekonomideki kalıcı gücün değil, toparlanmanın kanıtıdır. Morse, "Talep artışının kalıcı talebin habercisi olmaktan çok, derin bir resesyondan sonra normale dönüş olduğunu düşünüyoruz" diyor. "Gelişen piyasalardaki bazı artışlara rağmen, gelişmiş piyasalar ve Çin nedeniyle gaz ve petrol talebi 2015 ile 2019 arasında çok fazla hareket etmedi." Morse, Çinlilerin uzun mesafeli yolculuklar için araba kullanma eğiliminde olmadıklarına ve elektrikli araçlar gibi olduğuna dikkat çekerek, Çin'in büyümesinin düşük petrol yoğunluğunu açıklıyor. Bunun devam etmesini bekliyor. Genel olarak Morse, küresel ekonominin hidrokarbon yoğunluğunun hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasalarda düz bir çizgide azaldığını düşünüyor. Hiçbir şey bu eğilimi uzun süre durduramaz. Uzun vadede talebin artacağını düşündüğü tek petrol pazarları jet yakıtı ve petrokimya hammaddeleridir.

FT'nin Energy Source bülteninden parlak meslektaşım Derek Brower (not: bana bunu yazdırdı) (aslında oldukça iyi, kaydolun) okuyun) Morse'un Çin noktasıyla burada bir şeyler yakalayabileceğini düşünüyor. “Varil sayaçları, Çin'in talebinin, özellikle de 100 doların üzerindeki petrol talebinin zaten biraz dalgalı göründüğünü söylüyor. . . Bununla birlikte, Çin petrol talebindeki zirveyi yakalamak son yıllarda Moby-Dick'in bir çabası haline geldi ve bunun yanlış işaretlerini daha önce de görmüştük.”

Rusya'daki savaşın arzı piyasaların beklediği kadar kesintiye uğratması pek mümkün görünmüyor. “Gördüğümüz şey, [Rus petrolünün satın alınmasına] kendi kendine uygulanan kısıtlamalardır. Bazı insanlar, hatta hükümette bile, bu kısıtlamalar nedeniyle ihracatın düşmek üzere olduğunu düşünüyor. Açık artırmaların kapatıldığı da doğru. Ama gemi yüklemelerine baktığınızda alıcılar var. Orada yeterli kaldırma [tanker doldurma] kapasitesinin olduğunu biliyoruz.” Kısaca Morse, piyasanın 30 dolarlık indirimle satılan ve öyle ya da böyle pazarlanmanın yolunu bulan Rus petrolüne yeterince şüpheci yaklaşmadığına inanıyor.

Rus üretimi gerçekten yükselen, şimdilik. Çoğu şey, ABD ve diğer batılı ulusların sıkıştırmaya ne kadar istekli olduklarına bağlı olacak. Yaptırımlar devam ederse, küresel sermayenin ve uzmanlığın gidişi Rusya'nın kapasitesini de zayıflatmaya başlayacak; ama bu uzun vadeli bir sorun.

ABD kaya gazı sahaları piyasanın beklediğinden daha fazlasını üretecek. "ABD kaya petrolünde giderek artan bir sondaj kulesi kullanım oranına sahibiz - özel sektör şirketlerimiz sondaj bebek sondajı için elinden geleni yapıyor" diyor ve ortak fikri görmezden geliyor kaçınmak Pioneer ve Devon gibi halka açık ABD'li büyük üreticiler, daha yüksek üretime daha yüksek getiriyi tercih ediyor. Yeni sondajların yüzde altmışının özel sermaye tarafından finanse edilen özel şirketlerde olduğunu söylüyor. Bazı zor zamanlar geçiren PE sponsorları işten çekilmeye hevesliler ve bunu yapmanın en iyi yolu, projelerini hızlı bir şekilde yüksek nakit akışı aşamasına itmek ve daha sonra bunları daha büyük üreticilere satmaktır.

Morse, işgücü ve ekipman tedarikinin ABD'deki üretim artışını sınırladığı iddiasını da kabul etmiyor. “100 adet yüksek kaliteli sondaj makinesi mevcut. İyi hidrolik kırma ekipleri mevcut. Eğer insan gücüne ihtiyaçları varsa, daha fazla para ödemeleri gerekiyor”. Aynı zamanda her kuyunun verimliliği de artıyor.

Dünya genelinde üreticiler yüksek fiyatlara üretimle yanıt veriyor. Kanada, Guyana, Brezilya, Arjantin ve hatta Venezuela üretimin arttığının sinyallerini veriyor. Ve İran'ın yılın ilerleyen dönemlerinde pazara geri dönme ihtimali de var.

Morse şimdilik vahşi doğada bir ses. Ama elimizde olduğu gibi öğrendim Son zamanlarda tekrar tekrar, bu tuhaf anda muhalifleri dinlemek çok önemli.

Bir iyi okuma

İlk resmi FT'sinde sütunStephen Bush, Birleşik Krallık'ın fiilen berbat olmayan bir göç politikasını nasıl oluşturabileceğini soruyor.