Exxon Mobil ve Chevron: 2 Petrol Devi, Temettü Aristokratını Karşılaştırma

Exxon Mobil dahil çoğu petrol ve gaz üreticisi (XOM) ve Chevron (CVX), büyük ölçüde batılı ülkelerin Ukrayna'yı işgali nedeniyle Rusya'ya uyguladığı yaptırımları yansıtan petrol ve gaz fiyatlarındaki yükseliş sayesinde geçen yıl rekor kârlar elde etti.

Ayrıca, petrol fiyatları yüksek seyrini sürdürürken, iki petrol devinin hisseleri tüm zamanların en yüksek seviyelerinde seyrediyor. Kolay paranın çoğu bu iki hisse senedinden kazanıldığı için, çoğu yatırımcının hangisinin en çekici olduğunu merak etmesi doğaldır.

İki petrol şirketini karşılaştıralım.

İşletmeye Genel Bakış

Exxon Mobil, Suudi Aramco'nun (ARMCO) ardından 459 milyar dolarlık son piyasa değeriyle dünyanın en büyük ikinci petrol şirketidir. Şirket, dünyadaki en entegre, çeşitlendirilmiş petrol üreticilerinden biridir. 2022'de Exxon, toplam kazancının %67'sini üretime yönelik segmentinden elde ederken, üretim ve kimya segmentleri sırasıyla toplam kazancının %27'sini ve %6'sını oluşturdu.

Chevron, Exxon'dan daha az çeşitlendirilmiştir. 2019, 2021 ve 2022'de Chevron, kazançlarının sırasıyla %78'ini, %84'ünü ve %79'unu yukarı akış segmentinden elde etti. Petrol devlerinin çoğu yaklaşık olarak eşit oranlarda ham petrol ve doğal gaz üretirken, Chevron 57/43 üretim oranıyla petrol fiyatına daha fazla baskı yapıyor. Ayrıca, şirket bazı doğal gaz hacimlerini petrol fiyatı üzerinden fiyatlandırdığından, üretiminin yaklaşık %75'i petrol fiyatı üzerinden fiyatlandırılmaktadır. Sonuç olarak Chevron, petrol fiyatına Exxon'dan daha fazla baskı yapıyor.

Exxon ve Chevron, 19 yılında Covid-2020 pandemisinden ciddi şekilde etkilendi ve bunun sonucunda o yıl maddi kayıplara uğradı. Ancak küresel petrol tüketiminin pandemiden toparlanması sayesinde iki petrol devi 2021'de toparlandı. Daha da iyisi, ABD ve Avrupa'nın Ukrayna'yı işgali nedeniyle Rusya'ya uyguladığı yaptırımlar nedeniyle petrol ve gaz fiyatları yüzde 13'e yükseldi. - geçen yılın en yüksek seviyesi. Sonuç olarak, Exxon ve Chevron geçen yıl hisse başına rekor kazanç elde etti.

Chevron'un üretime dönük segmenti, toplam kazancının Exxon'un üretime yönelik segmentinden daha büyük bir bölümünü oluşturduğundan, Chevron'un petrol ve gaz fiyatlarındaki yükselişten Exxon'a göre daha fazla fayda sağlaması beklenebilir. Ancak yaptırımlar, küresel rafine ürün pazarını da büyük ölçüde daralttı. Sonuç olarak, rafinaj marjları eşi benzeri görülmemiş seviyelere fırladı ve böylece Exxon'un alt segmenti çok büyük kazançlar elde etti. Genel olarak, her iki petrol devi de Ukrayna krizinden neredeyse eşit derecede yararlandı.

Petrol fiyatı bir şekilde yumuşadı ve son zamanlarda, özellikle ABD ve Avrupa'daki anormal derecede sıcak kış nedeniyle doğal gaz fiyatı düştü. Sonuç olarak, her iki şirketin de bu yıl daha düşük kazanç açıklaması bekleniyor. Yine de, petrol fiyatı ortalamanın üzerinde kaldığı ve rafineri marjları olağanüstü yüksek kaldığı için, her iki petrol devinin de bu yıl güçlü kazançlar kaydetmesi muhtemel.

Büyüme Beklentileri

Exxon, son 14 yılda üretimini artırmayı başaramayan tek petrol devi. Şirket halen günde yaklaşık 4.0 milyon varil petrol eşdeğeri üretiyor; bu, 2008'de ürettiği miktarla aynı. Bu hayal kırıklığı yaratan performans, son beş yılda üretimini istikrarlı bir şekilde artıran Chevron'un performansıyla keskin bir tezat oluşturuyor.

Her iki şirket de gelecekteki büyümeyi hızlandırmak için büyük ölçüde Permiyen Havzasına güveniyor. Permiyen Havzası dışında, Chevron'un Meksika Körfezi'nde büyüme projeleri varken Exxon, Guyana açıklarında petrol endüstrisindeki en heyecan verici büyüme projelerinden birine sahip. Son beş yılda Exxon, bölgedeki tahmini rezervlerini üç kattan fazla artırarak 3.2 milyar varilden yaklaşık 11.0 milyar varile çıkardı.

Ayrıca birkaç ay önce Exxon, önümüzdeki beş yıl için umut verici bir büyüme planı sundu. Şirket, sermaye giderlerine yılda 20 milyar-25 milyar dolar harcamayı ve 2027'ye kıyasla 2019'a göre kazancını ikiye katlamayı bekliyor. Exxon, fonlarının çoğunu düşük maliyetli varillere, yani Permiyen petrolüne yatırarak böylesine harika bir performans elde etmeyi bekliyor. Basin, Guyana ve Brezilya. Özellikle Exxon, yatırımlarının yaklaşık %90'ını, 10$ civarındaki petrol fiyatlarında bile yıllık %35'dan fazla getiri sağlaması beklenen rezervlere yönlendirecek. Genel olarak, petrol devi önümüzdeki yıllarda varlık portföyünü büyük ölçüde yüksek derecelendirecek ve sonuç olarak belirli bir petrol fiyatları seviyesinde karlılığını büyük ölçüde artıracaktır.

Exxon'un büyüme planı kuşkusuz heyecan verici. Bununla birlikte, petrol endüstrisi o kadar döngüsel ve öngörülemez ki, yatırımcılar Exxon'un tahminini verili olarak almamalı. Perspektif açısından Exxon, 2018'in başlarında benzer bir yedi yıllık büyüme planı yayınladı. Bu büyüme planına göre, şirketin üretimini %25 artırarak 4.0'de günde 2018 milyon varilden 5.0'te günde 2025 milyon varile yükseltmesi bekleniyor. öncelikle Permiyen Havzası ve Guyana'nın son derece umut verici bölgelerine yaptığı yatırımlar sayesinde.

Ancak, Exxon'un gerçek performansı plandan büyük bir farkla saptı. Pandemi patlak verdiğinde şirket, fonlarını korumak ve cömert temettüsünü savunmak için yatırımlarını büyük ölçüde azalttı. Ayrıca, petrol üreten sahaların doğal olarak azalması da üretimi olumsuz etkiledi. Sonuç olarak, Exxon'un üretimi 5'den bu yana yaklaşık %2018 düştü ve bu, %25'lik beklenen artıştan çok daha kötü bir sonuç. Bununla birlikte, şirketin son büyüme planı şüphesiz umut vericidir.

Chevron'un da gelecek vaat eden bir büyüme planı var. Şirket, önümüzdeki beş yıl içinde büyüme projelerine yılda 13-15 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. Bu büyüme projeleri sayesinde Chevron, önümüzdeki beş yıl içinde üretimini yılda ortalama %3'ün üzerinde büyütmeyi bekliyor. Ayrıca şirket, düşük maliyetli varillere yatırım yapacağından, belirli bir petrol fiyatı üzerinden kazancını büyük ölçüde artırmayı bekliyor.

Chevron'un son on yılda %99'luk bir rezerv yenileme oranı yayınladığını da belirtmekte fayda var. Bu rakam, son on yılda rezervlerinde düşüş yaşayan çoğu petrol devininkinden çok daha iyi.

Temettü Analizi

Petrol endüstrisi oldukça döngüseldir ve bu nedenle petrol şirketlerinin temettülerini onlarca yıl artırması son derece zordur. Exxon ve Chevron, türünün en iyisi Temettü Aristokratları grubuna ait olan tek iki petrol şirketidir. Bu grup, temettülerini en az 25 yıl üst üste artıran şirketleri içerir. Exxon ve Chevron temettülerini sırasıyla 40 ve 36 yıl üst üste artırdılar.

Her iki petrol devi de uzun temettü büyüme çizgilerine sahipken, gelir odaklı yatırımcılar, özellikle petrol endüstrisinin döngüsünün zirvesini neredeyse kesin olarak geçtiği şu anda dikkatli olmalıdır. Exxon ve Chevron hisselerinin tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın rallisi nedeniyle, her iki hisse senedi şu anda yaklaşık sekiz yılın en düşük temettü getirilerini sunuyor. Chevron, Exxon'un %3.7'lük getirisinden daha yüksek olan %3.3'lik bir temettü getirisi sunuyor.

Ancak, Chevron bu yıl temettü payını artırdı, oysa Exxon'un bir sonraki temettü zammını bu yılın sonlarında açıklaması bekleniyor. Ayrıca, Chevron'un ödeme oranı %40 iken Exxon'un ödeme oranı %35'tir. Exxon temettüyü artırdığında, getirisi ve ödeme oranı Chevron'un ölçümlerine yaklaşacaktır. Genel olarak, her iki hisse senedi de şu anda neredeyse eşit derecede cazip temettüler sunuyor.

Her iki petrol devinin de rekor serbest nakit akışlarından yararlanarak bilançolarını güçlendirdiklerini not etmek de önemlidir. Sağlıklı ödeme oranları ve güçlü bilançoları göz önüne alındığında, temettüleri öngörülebilir gelecek için güvenlidir. Öte yandan, her iki hisse senedinin yaklaşık sekiz yıllık düşük temettü getirileri, muhtemelen uzun vadeli bir bakış açısıyla aşırı değerlendiklerinin sinyalini veriyor.

Son Düşüncelerimiz

Petrol fiyatları ve rafinaj marjları yüksek kaldığı sürece, hem Exxon hem de Chevron, performanslarında göz ardı edilebilecek farklarla gelişmeye devam edecek.

Chevron, yüksek petrol fiyatlarından Exxon'dan daha fazla yararlanıyor, ancak Exxon, geniş rafinaj marjlarından Chevron'dan daha fazla yararlanıyor. Bununla birlikte Chevron, 2020'de temettü ödemesini kesmenin eşiğine gelen Exxon'dan daha iyi bir üretim büyüme rekoruna sahip ve salgına karşı daha dayanıklı olduğunu kanıtladı.

Bununla birlikte, petrol endüstrisinin yüksek döngüselliği nedeniyle, her iki hisse senedi de muhtemelen şu anda uzun vadeli bir perspektiften aşırı değerli ve petrol fiyatı bir sonraki düşüş döngüsüne girdiğinde önemli bir aşağı yönlü risk taşıyor.