Fed, %6'lık Artan Riskle Para Politikası Konusunda Körü körüne Uçuyor

(Bloomberg) - Federal Rezerv, finansal sistemi bozmadan veya ABD'yi resesyona sokmadan enflasyonu düşürmeye çalışırken kör uçuyor.

Bloomberg'den En Çok Okunan

Politika yapıcılar, bu ay sonunda yapılacak önemli bir toplantı öncesinde, hızlı faiz oranlarındaki artışlarına şaşırtıcı bir şekilde dirençli olduğu kanıtlanmış bir ekonomi ve Silikon Vadisi Bankası'nın çöküşünden sonra finansal sistemin sağlığı konusunda gerginleşen bir yatırımcı sınıfı ile boğuşuyor.

Yetkililerin karşı karşıya olduğu önemli bir sorun: Eylemlerine rehberlik etmek için kullandıkları yol gösterici arttı mı ve eğer öyleyse, tepki olarak oranları belirgin şekilde yükseltmeliler mi - bu süreçte daha fazla finansal kargaşa riski.

Ekonomistler tarafından R* olarak bilinen - "r-yıldız" olarak telaffuz edilir - kılavuz direği, ekonomi için nötr olan, onu ne ileriye iten ne de geri tutan, enflasyona göre ayarlanmış kısa vadeli faiz oranıdır. Fed, enflasyonla mücadele etmek için büyümeyi yavaşlatmak isterse - şimdi yaptığı gibi - oranları bu seviyenin üzerine çıkarır. Bir durgunlukta, şirketleri ve tüketicileri borç alıp harcamaya teşvik etmek için oranları R*'nin altına düşürür.

Fed'in sorunu, özellikle yüzyılda bir görülen bir salgının ardından, ekonomideki gelgitleri gözden geçirerek nötr oranın ne olduğunu belirlemenin kolay olmaması.

Fed Başkanı Jerome Powell, 7 Mart'taki bir kongre oturumunda "Dürüst olmak gerekirse, R*'nin nerede olduğunu bilmiyoruz" dedi.

Fed yetkililerinin düşüncesini karmaşık hale getirmek: Bir bütün olarak ekonomi için en uygun olan faiz oranlarının seviyesi, piyasalar için en iyisi olmayabilir ve gerçekten de, kolay krediye bağlı olarak büyüyen bir finansal sistemde aksamaları tetikleme riskini taşıyabilir. .

Hata Riski

Fed'in duruşuna ilişkin tüm belirsizlikler, Fed'in politika hatası yapma riskini artırıyor. Yetkililer oranları çok daha fazla yükseltirse ve nötr oran yükselmediyse, bir mali krizi tetikleme veya ekonomiyi resesyona sokma tehlikesiyle karşı karşıya kalırlar. Ancak R* gerçekten yükselirse ve yeterince tepki vermezlerse, ABD yüksek enflasyona takılıp kalır.

Hikaye devam ediyor

New York Federal Rezerv Bankası Başkanı John Williams ve meslektaşları tarafından yapılan araştırmalardan elde edilen tarafsız oranın yakından izlenen iki tahmini, pandemi dönemindeki zorlukların tanınması nedeniyle Kasım 2020'de askıya alındı. O zaman, enflasyonu hesaba kattıktan sonra nötr oranı yüzde yarıdan daha azına sabitlediler.

Önümüzdeki iki yıl içinde enflasyonun ortalama %2.8 olmasını bekleyen yatırımcılarla, bu, yaklaşık %3.25'lik bir nominal faiz oranına ulaşacaktır. Ve bu, Fed'in mevcut %4.5 ila %4.75 oran hedefini açıkça kısıtlayıcı bölgeye sokacaktır.

Yine de bazı uzmanlar, nötr oranın, pandeminin ve Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ekonomi ve ekonomi politikasında meydana getirdiği değişikliklerin - daha geniş bütçe açıkları ve artan borç yükleri dahil - bir yüzde puanı veya daha fazla artırdığını iddia ediyor.

Eğer bu doğruysa, Fed'in mevcut oran ayarı özellikle kısıtlayıcı görünmüyor.

R*'nin yükseldiği önsezisi, Fed'in bir yıl önce gösterge faizini sıfıra yakın bir seviyeden artırmasına rağmen ekonominin dayanma kabiliyetiyle güçlendi. Çalışma Bakanlığı'nın Cuma günü bildirdiğine göre, ABD bordroları Şubat ayında 311,000 arttı - ekonomistlerin uzun vadeli eğilim olarak gördüğü hızın üç katından fazla arttı.

Bu açıklamadan önce konuşan Powell, geçen hafta mevcut verilere bakarak "aşırı sıkılaştırdığımız bir durum ortaya koymanın zor olduğunu" söyledi.

Terminal Ücreti

Politika yapıcıların, 21-22 Mart'ta para politikasını tartışmak için bir araya geldiklerinde, mevcut sıkılaştırma kampanyası sırasında oranların nerede zirveye ulaşacağına dair görüşlerini büyük olasılıkla artıracaklarını söyledi. Aralık ayında çoğu Fed yetkilisi, oranların %5.1'den %5.4'e yükseldiğini gördü.

Fed başkanı ayrıca, geçen sefer çeyrek puanlık bir hıza adım atan merkez bankasının o toplantıda yarım puanlık oran artışına geri dönebileceği olasılığını da savundu.

KPMG LLP baş ekonomisti Diane Swonk, talebin genel gücü göz önüne alındığında yarım puanlık bir hareket beklediğini söyledi. "Finansal sistemde gördüğümüz şey, Fed'i geri adım atmaya zorlayacak büyüklükte görünmüyor" dedi.

Devamını Okuyun: SVB Çöküşünden Sonra Fed Faiz Yolunu Aramak Daha da Zorlaşıyor

Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers Cuma günü yaptığı açıklamada, mevcut ayarın enflasyon oranının çok üzerinde olmadığı göz önüne alındığında, Fed'in eninde sonunda gösterge faizini %6'ya yakın yükseltmek zorunda kalacağını “oldukça iyi bir şans” olduğunu söyledi. Enflasyonu düşürmek için çok fazla baskı var.”

Üç aylık tahminlerinde yer alan Fed yetkililerinin tahminleri, uzun vadeli politika ve enflasyon oranlarına ilişkin tahminlerini karşılaştırarak, nötr oranın zımni bir tahminini içeriyor.

Mevcut Tahmin

Politika yapıcılar, bu değişkenlerin medyan tahminlerine dayanarak, şu anda gerçek oranı sadece yarım puan olarak sabitliyor. Bu, Ocak 2.25'deki %2012'ten keskin bir düşüş ve 2007-09 mali krizinin ardından on yıllık yavaş büyümeyi ve düşük borçlanma maliyetlerini yansıtıyor. Mali piyasalar, aksine, o dönemde canlıydı.

Düşüşü açıklamak için çok çeşitli nedenler ileri sürülmüştür. Daha fazla Amerikalı emekliliğe ve daha uzun yaşama hazırlanırken tasarruflar arttı. Bu arada yavaşlayan işgücü büyümesi ve cansız üretkenlik artışları, kurumsal yatırımların cesaretini kırdı.

Bloomberg Television'a ücretli katkıda bulunan Summers, nötr oranın önümüzdeki yıllarda, savunmaya yönelik artan hükümet harcamaları ve net yatırıma geçiş için hızlanan yatırımlarla desteklenerek muhtemelen %1.5 ila %2'ye yükselmesini beklediğini söyledi. sıfır karbon emisyonu.

JPMorgan Chase & Co'nun baş ekonomisti Bruce Kasman'a göre mali krizin ardından R*'deki düşüşün en azından bir kısmı o döneme özgü ve şu anda geçerli olmayan güçlerden kaynaklanıyordu. geri çekiliyordu ve gelişmekte olan piyasalar geriliyordu. ABD ve Avrupa da o zamanlar bütçe açıklarını dizginlemek için agresif hareket ettiler.

Kasman, R*'nin tam olarak ne kadar yükseldiğini söylemek konusunda temkinli davransa da, artışın ekonominin önümüzdeki aylarda nasıl performans göstereceğine bağlı olarak yüzde bir veya daha fazla olabileceğini söyledi.

Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan

© 2023 Bloomberg LP