Greenblatt'ın Pazarı yenmek için Sihirli Formülü

Bu yazıda, Gotham Asset Management'ın etkili yatırımcı ve yönetici müdür ve yardımcı baş yatırım görevlisi olan Joel Greenblatt'ın kullandığı stratejiye bakıyoruz. Yatırım topluluğu çevresinde dolaşan adi hisse senetlerinin seçimine ve analizine yönelik, basit değer tekniklerinden çok çeşitli teknik ve temel faktörleri birleştiren karmaşık stratejilere kadar birçok yaklaşım vardır. Birçok yatırımcı başlangıçta karmaşık tekniklere çekilir, ancak yalnızca bu temel ancak sağlam yaklaşımların genellikle daha iyi performans gösterdiğini ve uygulanması ve anlaşılması daha kolay olduğunu keşfetmek için çekilir.

İle Pazarı Yenen Küçük Kitap ve takip Hâlâ Piyasayı Aşan Küçük KitapGreenblatt'ın amacı, çocuklarının anlayabileceği ve kullanabileceği, ancak Greenblatt'ın portföyünü yönetmek için kullandığı temel değerleri yansıtmasını sağlayacak kadar basit kitaplar yazmaktı. Sonuç, iki basit kurala dayanan, izlemesi kolay bir süreçtir: Yatırım sermayesi getirisi (ROIC) yüksek olan ve yüksek vergi öncesi kazanç getirisi sağlayan düşük bir fiyata satın alınabilen şirketleri arayın. Bu iki kavram – iyi bir işi uygun fiyata satın almak – “sihirli formülü” oluşturur.

İyi Şirketler Bulma

Greenblatt, işine yatırım yapma ve bu yatırımdan güçlü bir geri dönüş alma kabiliyetine sahip bir şirketin genellikle “iyi” bir şirket olduğuna inanıyor. Yeni bir mağazaya 400,000 dolar harcayabilen ve gelecek yıl 200,000 dolar kazanabilen bir şirket örneğini kullanıyor. Yatırım getirisi %50 olacaktır. Bunu, yeni bir mağazaya 400,000 dolar harcayan ancak gelecek yıl sadece 10,000 dolar kazanan başka bir şirketle karşılaştırıyor. Yatırım getirisi sadece %2.5'tir. Yatırım getirisi daha yüksek olan şirketi seçmenizi beklerdi.

Zamanla yüksek bir sermaye getirisi elde edebilen şirketler genellikle rekabetin onu yok etmesini engelleyen özel bir avantaja sahiptir. Bu, isim tanıma, kopyalanması zor yeni bir ürün veya hatta benzersiz bir iş modeli olabilir.

Sermaye Getirisi

Greenblatt, bir işletmenin gücünü, işletme karı (FVÖK veya faiz ve vergi öncesi kazanç) olarak tanımladığı sermaye getirisini, maddi yatırım sermayesine (net işletme sermayesi artı net sabit varlıklar) bölerek ölçer.

Sermaye getirisi veya yatırılan sermaye getirisi, özkaynak getirisine (kazançların ödenmemiş hisselere oranı) ve varlık getirisine (kazançların bir firmanın varlıklarına oranı) benzer, ancak Greenblatt birkaç değişiklik yapar. FVÖK'ü maddi sermayeye bölerek sermaye getirisini hesaplar.

Greenblatt, sermaye getirisini hesaplamak için FVÖK'ü kullanır, çünkü odak noktası, bu kârları üretmek için kullanılan varlıkların maliyetiyle ilgili olduğu için operasyonlardan elde edilen karlılıktır.

Diğer bir fark, Greenblatt'ın öz sermaye veya varlıklar yerine maddi sermaye kullanmasıdır. Borç seviyeleri ve vergi oranları şirketten şirkete değişiklik gösterir ve bu da kazançlarda bozulmalara ve nakit akışlarının bulanıklaşmasına neden olabilir. Greenblatt, maddi sermayenin kullanılan fiili işletme sermayesini daha iyi yakaladığına inanıyor.

Greenblatt'a göre, sermaye getirisi ne kadar yüksek olursa, yatırım o kadar iyi olur.

Greenblatt Magic Formula ekranımız için, %25'ten fazla yatırılan sermaye getirisi talep ettik.

Ucuz Hisse Senetlerini Belirleme

Benjamin Graham'ın değer yatırım tarzına aşina olanlar için mesele oldukça açıktır: Hisse senetlerini gerçek değerlerinden daha düşük bir fiyata satın alın. Bu, bir şirketin gerçek değerini gelecekteki kazanç potansiyeline dayalı olarak biraz doğru bir şekilde tahmin edebileceğinizi varsayar.

Greenblatt, bir firmanın hisse senedi fiyatlarının, şirketin değeri değişmese veya çok az değişse bile “vahşi” dalgalanmalar yaşayabileceğini söylüyor. Bu fiyat dalgalanmalarını düşükten alıp yüksekten satmak için fırsatlar olarak görüyor.

Tahmin hatalarına biraz yer açmak için Graham'ın “güvenlik marjı” felsefesini takip ediyor. Graham, bir şirketin 70 dolar değerinde olduğunu ve 40 dolara sattığını düşünüyorsanız, satın alın dedi. Yanılıyorsanız ve gerçeğe uygun değer 60 ABD Dolarına, hatta 50 ABD Dolarına yakınsa, hisse senedini yine de indirimli olarak satın alıyor olacaksınız.

Değer Bulmak için Kurumsal Değere Göre FVÖK Kullanımı

Greenblatt, yüksek FVÖK/kurum değeri oranlarına sahip şirketleri arayarak pazarlık fiyatlarında satılan hisse senetleri bulur. Girişim değeri, öz sermayenin (tercih edilen hisse senedi dahil) piyasa değeri artı faiz getiren borç eksi fazla nakdin toplamına eşittir.

Bir şirketin kurumsal değeri, şirketi doğrudan satın almak için ödenecek minimum değer olan ekonomik değerini temsil eder. Değer yatırım stratejilerine uygun olarak, bu defter değerine benzer. Greenblatt, hem öz sermayenin piyasa fiyatını hem de kazanç elde etmek için kullanılan borcu hesaba kattığı için öz sermayenin yalnızca piyasa değeri yerine işletme değerini kullanır.

İşletme değerine göre FVÖK, bir hisse senedinin değerine karşı kazanç potansiyelini ölçmeye yardımcı olur. FVÖK-kurumsal değer oranı risksiz orandan daha büyükse (tipik olarak 10 yıllık ABD devlet tahvili oranı bir kıyaslama olarak kullanılır), Greenblatt iyi bir yatırım fırsatınız olabileceğine ve oran ne kadar yüksekse o kadar yüksek olduğuna inanır. , daha iyi.

Sihirli Formül ekranını geçen hisse senetleri, piyasa değeri en az 50 milyon $ olan yerli, borsada işlem gören hisse senetleridir. Greenblatt, benzersiz finansal yapıları nedeniyle finansalları ve kamu hizmetlerini de hariç tutmaktadır. İşletme değerine göre en yüksek FVÖK'e sahip 30 şirket ekrana geldi.

Sonuç

Greenblatt, çocuklarının okuyup öğrenebileceği bir kitap yazmak istedi. Greenblatt'ın vurguladığı ana nokta, yatırımcıların iyi şirketleri uygun fiyatlardan satın almaları gerektiğidir - değerlerinden daha azıyla ticaret yapan yüksek yatırım getirisi olan işletmeler.

Greenblatt, portföyünüzü 20 ila 30 hisse senedinden oluşan bir portföyünüz olana kadar her iki veya üç ayda bir beş ila yedi hisse senedi seçerek yıl boyunca yavaş yavaş oluşturmanızı önerir. Bazı hisse senetlerini seçme zamanı geldiğinde, yeni bir liste almak için ekranı çalıştırırsınız. Bu basit yaklaşım ek bir araştırmaya dayanmadığı için, riskinizi çeşitlendirmek ve yaklaşımın genel ilkelerinin benimsenmesine izin vermek için önemli sayıda hisse senedi bulundurmak önemlidir. Sihirli Formül yaklaşımı, sonunda yaklaşım tarafından seçilen “iyi işlerin” değerini anlayan ve değer yatırımcısını ödüllendirmek için hisse senedi fiyatlarını artıran akıllı paraya dayanıyor.

Greenblatt Magic Formula Ekranını Geçen Hisse Senetleri (Kurumsal Değere Göre FVÖK'e Göre Sıralanmıştır)

___ 

Yaklaşımın kriterlerini karşılayan hisse senetleri bir “tavsiye” veya “satın alma” listesini temsil etmez. Durum tespiti yapmak önemlidir.

Bu piyasa oynaklığında bir avantaj istiyorsanız, AAII üyesi olmak.