Görüş: Görüş: Bullard'ın %7'lik federal fonlarla ilgili neyi yanlış anladı (ve bunu neden yine de söyledi)

Önce biraz arka plan, sonra Fed yetkilisinin neyi yanlış yaptığını açıklayacağım.

Bullard'ın konuşması

Louis Fed Başkanı James Bullard, bir konuşmada Perşembe günü federal fon oranı
FF00,
+ 0.00%
- şu anda %3.75 ila %4 aralığında - muhtemelen enflasyonu azaltmak için çok daha fazla artması gerekecek. Bullard, belirli bir rakam öngörmeden, federal fon oranının "yeterince kısıtlayıcı" olabilmesi için yüzde 5 ile yüzde 7 arasına çıkması gerektiğini söyleyen bir tablo ekledi.

Şimdi Oku: Fed'den Bullard, enflasyonu düşürmek için gösterge faiz oranının %5-%7 aralığında olması gerekebileceğini söyledi

Çoğu gözlemci, Fed'in sözde nihai faiz oranının %4.75 ila %5.5 civarında olmasını bekliyordu, bu nedenle Bullard'ın uyarısı biraz şok oldu.

Bullard, tahminlerini, enflasyon oranını tekrar uzun vadeli hedeflenen seviyeye çekmek için yeterli işsizlik yaratmak için federal fon oranının ne kadar yüksek olması gerektiğini gösteren, yaygın olarak (evrensel olarak olmasa da) kabul edilen bir pratik kural olan Taylor Kuralına dayandırdı. %2 seviyesi.

Taylor Kuralı'nın çeşitli varyasyonları vardır ve bunların en uç noktası, enflasyonun mevcut tahmin projesinden daha kalıcı olduğu kanıtlanırsa (Bullard'ın tablosuna göre) %7'lik bir federal fon oranı gerektirecektir.

%7 federal fon oranı muhtemelen hisse senedi ve tahvil fiyatlarını çok daha aşağı itebilir ve bu, geçen hafta enflasyonun soğumaya başladığı inancıyla toplanan piyasalarda büyük bir düşüş oldu.

Vivien Lou Chen: Mali piyasalar yine 'enflasyon zirvesi' söylemiyle ilerliyor. İşte bu yüzden karmaşık.

İleri rehberlik

Bullard'ın söylediği şey, Fed başkanı Jerome Powell'ın son konuşmasında söylediklerine aykırı değildi. basın toplantısı: Fed'in oranları daha yüksek ve daha uzun süre yükseltmek zorunda kalacağı. Bullard'ın tablosu, Powell'ın sadece ima ettiği şeye çok dramatik bir rakam veriyor.

Bullard'ın analizinde göz ardı ettiği şey, para politikasını sıkılaştırmanın artık sadece faiz oranlarını yükseltmekten ibaret olmadığıydı; aynı zamanda Fed'in bilançosunun küçültülmesi ve ileriye dönük rehberlikle ilgili, her ikisi de para politikasını etkili bir şekilde sıkılaştırıyor. Diğer bir deyişle, bugün %4'lük bir federal fon oranı, Paul Volcker'ın zamanındaki %4'lük bir federal fon oranıyla doğrudan karşılaştırılamaz, Taylor Kuralı'nın yaptığı ve Bullard'ın grafiğinin yaptığı da budur.

Yeni bir makale San Francisco ve Kansas City Federal Rezerv Bankalarındaki ekonomistler, ileri yönlendirme ve niceliksel sıkılaştırmanın ekonomik ve finansal etkisini ekledikten sonra, %30 - %3 olan hedef oranın (3.25 Eylül itibariyle) parasal olarak eşdeğer olduğunu savunuyor. yaklaşık %5.25'lik bir "vekaleten beslenen fonlara" sıkılık. 75 Kasım'daki 2 baz puanlık artışın ardından, vekalet oranının şu anda %6 civarında olduğunu görüyorum.

Bu, Bullard'ın kıyamet günü senaryosundan sadece 100 baz puan uzaklaşma anlamına geliyor. Ama piyasa şimdiden 125 baz puanlık sıkılaştırmayı fiyatlıyordu!

Ve bu en uç değerdir. Enflasyon ve işsizlik oranları için diğer tahminleri ekleyin ve Taylor Kuralından daha düşük rakamlar elde edin. Medyan değer yaklaşık %3.75'tir, bu da nominal federal fon oranının zaten "yeterince kısıtlayıcı" bölgede olduğu anlamına gelir. İleriye dönük rehberlik ve QT'nin para politikasına katkısını etkileyen "vekaleten beslenen fon oranı" zaten aralığın ortasında.

Bu, Fed'in politikasının zaten enflasyonu %2'ye indirmek için "yeterince kısıtlayıcı" olabileceği anlamına geliyor ki bu kesinlikle Bullard ve meslektaşlarının piyasaların duymasını istediği bir mesaj değil. Piyasalar buna inanırsa, ileriye dönük rehberlik zayıflar ve vekalet oranı düşer ve Fed oranları daha fazla yükseltmek zorunda kalır.

Bullard'ın söylediklerini neden söylediğini biliyoruz: İleriye dönük rehberlik yapıyor, finans piyasalarının Fed'in işini yapmasını sağlamaya çalışıyor. Hisse senedi ve tahvil piyasaları, gelecek yıl daha yavaş faiz artırımları ve hatta faiz indirimleri için bir "dönüş" beklemeye başlarsa, bu, Fed'in bu yıl başarmaya çalıştığı şeyin altını oyabilir.

Fed yetkilileri her zaman piyasaların çene kemiğini kıracak. Şu anda bunu, faiz oranlarının ne kadar yükselebileceğini ve Fed'in onları daha ne kadar orada tutabileceğini vurgulayarak yapıyorlar. Piyasalar %7 federal fon oranının olası olduğuna ne kadar çok inanırsa, Fed'in oranları %5.50'ye bile yükseltmek zorunda kalması o kadar az olasıdır.

Blöf yapmak Fed'in işidir ve bu blöfü görmek piyasanın işidir.

Rex Nutting, 25 yılı aşkın bir süredir ekonomi ve Fed hakkında haber yapan MarketWatch'ta köşe yazarıdır.

Fed'den bir açıklama daha

Fed'in Waller'ı, son veriler ışığında muhtemelen faiz artırımlarının hızını yavaşlatma fikri konusunda daha rahat

Fed'den Daly, faiz oranlarının nihai olarak %4.75 - %5.25 aralığına ulaştığını görüyor.

Fed/Brainard, faiz artırımlarını yavaşlatmak için "yakında" istifa etmenin uygun olduğunu söyledi