Louis iktisatçıları Büyük Ilımlılığın bitip bitmediğini soruyor

Neyse ki, ABD'de TÜFE, Haziran ayında yıllık bazda %9'un üzerinde zirve yaparak düşüşte.

Çekirdek TÜFE, Eylül ayında neredeyse %7'ye ulaştı ve bu hala akıllara durgunluk veriyor.

Hızlı haberler, önemli ipuçları ve pazar analizi mi arıyorsunuz?

Invezz haber bültenine bugün kaydolun.

Aralık ayı manşet TÜFE, çoğu piyasa analistinin beklentilerine paralel olarak yıllık bazda %6.5 olarak geldi. 

Bu, Kasım 7'den bu yana ilk %2021'nin altındaki baskıydı ve geçen ay %7.1'den ılımlı hale geldi.

Çekirdek TÜFE (gıda dışı,enerji) Haziran 6'den bu yana ilk kez %2022'nın altındaki bölgeye girdi ve yıllık bazda %5.7 ile geldi.

Aydan aya, TÜFE fiilen -%0.1'e düşerken, çekirdek okuma önceki sürümdeki %0.3'den %0.2'e yükseldi.

Psikolojik %7 seviyesinin aşılmasıyla birlikte piyasa, Fed'in bu ayın sonunda faiz artırımlarını geleneksel 25 baz puana indireceği konusunda neredeyse hemfikirdi.  

TÜFE'nin açıklanmasından beş dakika önce, CME'nin FedWatch'ı aracı, bir sonraki toplantıda 25 baz puanlık zam ihtimalinin %77.3 olduğunu gösterdi.

Yayınlandıktan kısa bir süre sonra, bu oran %97.2'ye yükseldi, ancak şimdi biraz hafifleyerek yaklaşık %91'e indi.

Büyük Moderasyon bitti mi?

Louis Federal Rezerv Bankası'ndan Michael McCracken ve Trần Khánh Ngân ilginç bir yazı yazdı. kâğıt Enflasyonun geleceği hakkında.

Daha önceki bir parça Invezz son zamanlarda kaydetti ekonomik Tarihte, ABD'de TÜFE'nin %8'in üzerine çıktığı iki örnek vardı.

Her iki durumda da enflasyon reddetti aceleyle pes etmek,

Yetmişlerde ve seksenlerde, ABD tüketici fiyatları enflasyonu iki ayrı olayda %8'i aştı. İlk olarak, 1973'ten 1975'e kadar, art arda 8 ay boyunca %23'in üzerinde kaldı. İkinci vakada, 1978 ile 1982 arasında, bu art arda 41 ay sürdü.

Buna karşılık, hem manşet hem de çekirdek TÜFE 2022'de kırk yılın en yüksek seviyelerine ulaşmış olsa da, bu tür kısır enflasyon, önceki örneklere göre çok daha hızlı bir şekilde 'kontrol altına' alındı.

Büyük ölçüde, Fed'in süper boyutlu oran artışları telaşı (hakkında okunabilecek bir makale) okuyun) keskin bir geri çekilme tasarladı ve yakın vadede kesinlikle bir miktar başarı gösterdi.

Ancak asıl soru şu ki, baş döndürücü enflasyon seviyeleri bu kadar uzun süre bu kadar yüksek kalabilirse, bu sefer ne olacak?

TÜFE, uzun vadeli ortalamasına oldukça hızlı bir şekilde düşmeye devam edecek mi, yoksa sürekli yüksek enflasyonun olduğu çok karanlık günlerde mi yaşıyoruz?

İki gerçek

Yakın ABD ekonomi tarihi kabaca ikiye ayrılabilir.

Birincisi, 1945'ten 1983'e kadar olan Bretton Woods sonrası (ve İkinci Dünya Savaşı'nın sonu). Bu dönemde, enflasyon genellikle yüksek ve değişkendi.

1983 sonrası ya da o sıralarda enflasyon çok daha bastırılmış ve sınırlıydı.  

Bu dönem 'Büyük Moderasyon' olarak bilinir.

Tabii GFC'den sonra bu fark daha da açıldı.

Bu değişimin 1980'lerde gerçekleşmiş olmasının birkaç nedeni var.

Büyük bir katkı, muhtemelen işgücünün küreselleşmesiydi.

ABD şirketlerinin kullanabileceği iş gücü havuzu, diğer ülkelerden yüksek vasıflı işçilerin genellikle indirimli olarak ABD pazarına girmesiyle birdenbire kat kat arttı.

Bu, Amerikalı işçilerin ücretlerini düşürdü ve karşılığında, enflasyonun çok daha yönetilebilir hale geldiği yeni bir makroekonomik çağ başlattı.

ABD gibi gelişmiş ülkelerde işçi tazminatı enflasyon eğilimlerinin belirlenmesinde büyük rol oynamaktadır.

Federal rezerv notlar ki bu dönemde,

…(imalâttan hizmetlere doğru meydana gelen) kayma oynaklığı azaltma eğiliminde olacaktır...bilgi teknolojisi ve iletişimdeki gelişmeler firmaların daha verimli üretim yapmasına ve üretim süreçlerini daha etkin bir şekilde izlemesine olanak sağlamış olabilir... Birçok endüstrinin kuralsızlaştırılması artan esnekliğe katkıda bulunmuş olabilir ve böylece ekonominin çeşitli türdeki şoklara daha yumuşak bir şekilde uyum sağlamasına izin verir, böylece daha fazla istikrara yol açar.

Matematik

Yazarlar, enflasyonist dinamiklerin Büyük Ilımlılığın başlangıcından öncesine ve sırasında nasıl değiştiğini anlamak için Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) ve Ekonomik Analiz Bürosu'ndan (BEA) gelen verileri incelediler.

Bunu yapmak için, dört enflasyon ölçüsünün (TÜFE, çekirdek TÜFE, PCE ve çekirdek PCE) zaman serileri arasındaki otokorelasyonu hesapladılar.

Basitçe söylemek gerekirse, girdilerden biri (diyelim ki TÜFE) ile kendisinin gecikmeli bir versiyonu arasında bir ilişki olup olmadığını, yani girdilerin geçmiş değerlerinden etkilenip etkilenmediğini ve eğer öyleyse, ne kadar ve ne kadar etkilendiğini görmek için test ettiler. ne kadardır.

İlk grafik, 1960'tan 1983'e kadar dört değişken arasındaki ilişkiyi ve bunların ilgili gecikmeli değerlerini 2 yıllık bir süre boyunca izler.

Dört önlemin tümü oldukça sıkı bir şekilde paketlenmiştir ve her birinin, zaman içinde kabaca karşılaştırılabilir büyüklüklerdeki gecikmelerinden etkilendiğini ima eder.

Başlangıçta (yani bir veya iki ay sonra), her biri daha önce kaydedilen enflasyon değerlerine büyük bir bağımlılık gösterir.

24 aylık bir sürenin ardından, ilgili gecikmelerle olan korelasyon hala oldukça güçlü, bu da her bir göstergenin momentumunun devam ettiğini ve seri geçmişinden oldukça etkilendiğini gösteriyor.

Böyle bir ortamda enflasyon yüksekse, uzun süre böyle kalma eğiliminde olacaktır.

1983 sonrası serisi, çarpıcı biçimde farklı bir tablo sergiliyor.

Çekirdek ölçümler 24 ay sonra bile güçlü bir gecikme etkisi göstermeye devam etse de, manşet (çekirdek olmayan) ölçümler otokorelasyon katsayılarında keskin bir düşüş gösteriyor, bu da ilgili seri geçmişlerinin etkisinin belirgin bir seyrelme gördüğünü gösteriyor.

Sonuç olarak, enflasyonun, özellikle manşetin, 1983'ten sonraki dönemde devam etme olasılığı öncekinden çok daha düşüktü.

Yazarlar notu,

Daha az belirgin olsa da, bu aynı zamanda temel ölçütler için de geçerlidir: Aynı ufukta, çekirdek TÜFE ve PCE için otokorelasyon katsayıları genellikle Büyük Denetim öncesi dönem için Büyük Denetim dönemindekinden biraz daha yüksektir.

Enflasyonun son bir yıldaki kaotik patikası göz önüne alındığında, yazarlar, Büyük Ilımlılıktan uzaklaşıp 1980'ler öncesi bir ortama, yani daha kalıcı enflasyona doğru geçiş yapma olasılığımız olduğunu savunuyorlar.

Eğer öyleyse, bu, hanehalkı portföyleri ve daha geniş finansal güvenlik için çok kötü bir haber olacaktır.

Sırada ne var

1980'ler ile günümüz arasındaki en büyük farklardan biri korumacılığın keskin yükselişidir.

Ülkeler, tedarik zinciri gereksinimlerini karşılamak ve bir güvenlik ağı oluşturmak için giderek daha fazla içe bakıyor veya birbirine sıkı sıkıya bağlı bölgesel ağlar geliştiriyor.

Küresel olarak mevcut işgücü havuzundaki keskin bir düşüşün, özellikle ABD gibi ülkelerde, enflasyonist olması kaçınılmazdır.

Bu endişenin büyük bir kısmı aynı zamanda küresel ölçekte aşırı güvenden kaynaklanan kırılganlıktan kaynaklanmaktadır. dolar ve Asya Kaplanlarının 1997 krizi sırasında ödemek zorunda kaldığı ağır bedel. 

Yakın vadede, pivot riski devam ediyor ve jeopolitik mülahazalar tepemizde belirmeye devam ediyor.

Fed'in kredibilitesi her şeyden önemliyken, anlatılarındaki herhangi bir zayıflık, enflasyonist baskıları bir kez daha yükseltecek.