Dolar Daha da Güçlenecek. Bu Neden Küresel Ekonomiyi Slam Olabilir?

Yine de, güçlenen bir doların etkisi söz konusu olduğunda, kısa vadeli satışlar ve kâr eğilimleri, mızrağın sadece ucu. Çok daha önemli olan, para birimi gerginliklerinin tetiklediği potansiyel olarak zarar verici küresel ekonomik etkilerdir. Bu risklerden memnun olan mali danışmanların oturması ve Federal Rezerv'in faiz oranlarını artırmaya devam edeceğinin açık olduğunu, doları daha da artıracak bir eylem yolu olduğunu şimdi fark etmesi gerekiyor.

Geçmiş bulaşmalar. Birçok Wall Street stratejisti, ne zaman olduğunu hatırlayacak kadar uzun süredir iş hayatında değil. döviz krizi 1987'de borsaların düşmesine neden oldu ve Hazine Bakanı James Baker'ın Avrupa'daki muadilleriyle acil ticaret ve döviz toplantıları yapmasına yol açtı. On yıl sonra, Tayland bahtına yapılan bir artış, başka bir küresel piyasa bozgununa yol açtı.

Bir kez daha, döviz piyasalarındaki alt-üst oluşlar ortalığı alt üst etmekle tehdit ediyor. ABD doları endeksi son 92 ayda 109'den 12'a yükseldi. Euro, yen ve diğer önemli para birimleri şu anda dolar karşısında 20 yılın en düşük seviyesinde. Çin yuanı son zamanlarda özellikle tehlikeli görünüyor. Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, bir daha şahin duruş Geçen Cuma Jackson Hole'da Çin para birimi dolar karşısında iki yılın en düşük seviyesine geriledi.

Simplify Asset Management'a sahip bir portföy yöneticisi olan Mike Green, konu taze kur riski söz konusu olduğunda lafı dolandırmaz. Devam eden dolar gücü “küresel piyasaları gerçekten istikrarsızlaştırma potansiyeline sahip.” “Tam gelişmiş bir kriz” için endişelenmek için çok erken olduğunu söylüyor ancak “benim dünyamda, makro dünyada birçok insan dolardan ve onun etkilerinden bahsediyor” diye ekliyor.

Almanya gibi ülkeler açıkça bir krize doğru gidiyorlar ve zayıf euro tarafından şiddetlenen artan ithalat fiyatları sayesinde 30 yıldan fazla bir süredir ilk kez aylık ticaret açığı açıklıyorlar. Ticaret açıkları mutlaka kriz koşullarını işaret etmiyor, ancak önümüzdeki kış, Almanya, kendisini Rus enerji kaynaklarından mahrum bırakırken, kur sıkıntılarına ek olarak, ekonomisini saran elektrik kesintileri yapacak. 

Belki de hiç kimsenin güçlü bir dolardan Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki yükselen piyasalardan daha fazla kaybedeceği yoktur. (Bunun aksine Latin Amerika yükselen piyasaları, çeşitli emtiaların ağır ihracatçılarıdır ve bu tür ihracatçılar, döviz rezervlerinin güçlendirilmesinden yararlanır ve para birimlerinin de güçlendiğini görür, ancak bu, Doğal Kaynak Laneti). 

Afrika ve Orta Doğu'da Nijerya, Gana, Mısır ve Türkiye gibi ülkeler, para birimlerinde daha da derin bir bozguna karşı savunmak amacıyla dolar rezervlerini aşağı çekiyorlar. Sri Lanka ve Pakistan gibi sorunlu noktalar Asya'da zaten baskı altında ve o bölgedeki diğer ülkeler de aynı şeyi yapabilir.

Soldurma rezervleri. Bu ülkeler, daha yüksek fiyatlı ithalatları ödemek için döviz rezervlerini yakıyorlar. Çok çeşitli emtialar dolar cinsinden fiyatlandırılıyor ve enerji, gıda ve hammadde maliyetleri dünya genelinde ekonomik faaliyeti köreltiyor. Uluslararası Para Fonu (IMF) geçtiğimiz günlerde “yükselen piyasalardan (şimdiye kadar 2022'de) kümülatif çıkışların çok büyük, yaklaşık 50 milyar dolar olduğunu” belirtti.

Schröders'te bir yatırım stratejisti olan Karim El Nokali, Ukrayna'daki savaşa ve ardından enerji fiyatlarında ve tarım fiyatlarındaki artışa birçok ülke için önemli bir zorluk olarak işaret ediyor. “Savaş ne kadar uzun sürerse, gelişmekte olan çeşitli pazarlar için o kadar fazla baskı yaratacak” diye uyarıyor. 

Yine de, ABD faiz oranlarını diğer merkez bankalarından daha hızlı yükselttiği için, döviz piyasalarındaki sorunun büyük bir kısmı, faiz oranı “farklılıklarına” da atfedilebilir. Para birimleri, sabit getirili getirilerin en güçlü olduğu pazarlara doğru akma eğilimindedir. Ve Powell'ın Cuma günü yaptığı açıklamalara bakılırsa, gösterge ABD oranları, yakın zamanda beklenenden daha uzun bir süre için yükseliş eğilimini sürdürebilir. 

Cuma günü Wyo, Jackson Hole'da yaptığı konuşmada Powell, Paul Volcker'ın hayaletine başvurarak yatırımcılara Fed'in işinin "enflasyonist beklentilerin pençesini kırmak olması gerektiğini" hatırlattı. Kırk yıl önce, eski Fed başkanı faiz oranlarını o kadar yükseğe çıkardı ki, derin bir durgunluk kaçınılmaz bir sonuç haline geldi. Çok çekingen bir Fed, enflasyonun çok uzun süre yüksek seviyelerde kalmasına izin verdiği için sonunda buna ihtiyaç duyuldu. RDM Financial Group'un baş yatırım yetkilisi Michael Sheldon, “(Powell) başlangıç/durdur/başlangıç ​​oranlarındaki artışlarla aynı hatayı yapmak istemiyor” diyor. 

Yine de Powell, aşırı kısıtlayıcı bir para politikasıyla ilişkili ekonomik risklerin kesinlikle farkında. BlackRock'un sabit gelirli stratejisti Rick Rieder'ın Cuma günü müşterilere verdiği bir notta tekrarladığı gibi, “Fed'in şu anda yüksek olan enflasyon oranını kontrol altına alması kesinlikle zorunlu olsa da, merkez bankasının sıkılaştırmayı aşırıya kaçma potansiyeli konusunda endişeliyiz. ”

Powell doğrudan enflasyon döngüsünü kırmaya odaklanırken, aynı zamanda şu anda devam etmekte olan ve giderek daha belirgin bir ekonomik yavaşlamanın yanı sıra çok güçlü bir dolarla ilişkili riskleri de takip ediyor. (Geçen Cuma günü iyi haberin küçük bir işareti olarak, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları endeksi (PCE) yükseldi daha yavaş bir hızda Temmuz ayında beklenenden daha fazla). 

ABD, dünyaya karşı. Buradaki daha fazla oran artışları, başka yerlerdeki merkez bankalarını, faiz oranı farklılıklarının daha fazla genişlemesini önlemek için orantılı oran artışlarını dikkate almaya yönlendiriyor. “Birçok yükselen ve gelişmiş piyasada, merkez bankası politikası ekonomik ters rüzgarlar bağlamında daha az mantıklı. Faiz oranlarını düşük tutmayı tercih ederken para birimlerini savunmaya zorlanıyorlar” diyor Simplify's Green. 

Elbette ABD ekonomisi de güçlü dolardan büyük fayda sağlıyor. Örneğin, birçok emtia için fiyat artışları, dolar daha zayıf olsaydı, mevcut enflasyonu daha da yükseltirdi. Green, “ticaret şartlarının açıkça ABD lehine değiştiğini” belirtiyor. Daha küçük firmalar, daha büyük firmalara kıyasla ABD'deki satışların daha büyük bir kısmını elde etme eğilimindedir.

İhracata bağımlı olan daha büyük firmalar, önümüzdeki çeyreklerde giderek daha zorlu bir kızak bulabilirler. Ekonomik araştırma firması CEIC kaydetti Çin'in kötüleşen ekonomik koşulları görmeyen tek büyük ekonomi olduğu Temmuz 2022'de yapılan bir ankette, "incelenen sekiz ekonomiden yedisi için iş döngüsü görünümü kötüleşti". (Yine de Çin daha kötü olabilir CEIC'in düşündüğünden daha fazla).   

Fed yurtiçi faiz oranlarını artırmaya devam ederken, yurtdışındaki ekonomik koşullar iyileşmeden önce muhtemelen daha da kötüleşecek. Bu da danışmanları, müşterileri için küresel maruziyeti azaltmanın zamanının gelip gelmediğini merak etmeye yönlendiriyor. Bu kolay bir arama değil. Bir yandan, dış pazarlar bizimkinden onaylanabilir şekilde daha ucuzdur. Örneğin, hem


Vanguard FTSE Gelişen Piyasalar ETF'si

(ticker: VWO) ve


Vanguard FTSE Avrupa ETF

(VGK) Morningstar'a göre şimdi 12 kattan daha az ileri kazanç için işlem görüyor. S&P 500'deki kat, yaklaşık 50'de yaklaşık %18 daha yüksek.

Yine de gelişmiş ve yükselen piyasaların ekonomik görünümü istikrarlı bir hızla bozuluyor ve Asya ve Avrupa'daki resesyonlar bizimkinden daha derin olabilir. Müvekkillerim için bu, dünyanın geri kalanının mevcut yatırımlarını hızlı tutmak anlamına geliyor, ancak yabancı hisse senedi ve tahvil piyasalarındaki yatırımlar için yeni tahsisler ayrılmayalı uzun zaman oldu. Ucuz iyidir, ancak tarih bize ucuzun daha ucuza gelebileceğini söylüyor.

Peki dış pazarlara geri dönmek ne zaman yeterince güvenli olacak? RDM'den Sheldon, "dolar sonunda zayıfladığında, denizaşırı yatırımlar için daha iyi bir zemin görmeliyiz" diyerek, "düşen bir doların tarihsel olarak dış pazarlar için daha iyi performansa yol açtığını" da sözlerine ekledi.

Yakın vadede, danışmanlar küresel ekonomide hala mevcut olan risklere odaklanmaya devam etmelidir. Çok uzak olmayan geçmişteki keskin örneklerin gösterdiği gibi, başka yerlerdeki zayıflık ABD pazarlarında ve ekonomisinde de bulaşıcı olabilir. 

david sterman gazeteci ve kayıtlı yatırım danışmanıdır. o koşar Huguenot Finansal Planlama, New Paltz, NY merkezli, yalnızca ücretli bir finansal planlama firması. 

Yazma [e-posta korumalı]