ViaBTC Sermaye | UST'nin Düşüşünden Sonra, NEAR'ın Stablecoin USN'si Benzer Bir Ölüm Spiralinden Kaçınabilir mi?

Olayın Arka Planı

Mayıs 2022'de, bir zamanlar toplam piyasa değeri 40 milyar doların üzerinde olan UST ve LUNA bir gecede çöktü ve bunun sonucunda birçok kullanıcı büyük kayıplara uğradı. Çöküşün ardından algoritmik stabilcoinler bir kez daha popüler bir kripto konusu haline geldi. NEAR adlı yeni ortaya çıkan bir halka açık zincire özgü bir stablecoin olan USN, UST'nin çöküşüyle ​​neredeyse aynı zamanda piyasaya sürüldü. UST'nin düşüşü, bu yeni oluşan stablecoin'e, algoritmik bir stablecoin'in ölüm sarmalının, korkunç bir kara delik gibi her şeyi nasıl içine çekip yok edebileceğini gösterdi ve kullanıcılar ayrıca USN'nin gelecekte benzer bir sondan kaçınıp kaçınamayacağını merak ediyor.

USN hakkında

İlk NEAR yerli algoritmik stabilcoin olan USN, ABD Dolarına yumuşak bir şekilde sabitlenmiştir ve NEAR ve USDT gibi teminatlar içeren bir Rezerv Fonu tarafından desteklenmektedir. USN, NEAR'ın token olarak kullanımına yeni bir katman eklerken, NEAR ekosistemindeki likiditeyi yeniden başlatmanın etkili bir yolu olacak şekilde konumlandırılmıştır. USN'nin temel istikrar mekanizmaları, zincir içi arbitraj ve Para Kurulu ilkesine dayalı Rezerv Fonu'ndan oluşur. USN'yi geliştiren ve destekleyen DAO olan Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), $USN'nin akıllı sözleşmelerini ve Rezerv Fonu'nu yönetir. DAO, Rezerv Fonu'ndan NEAR'ı stake etme yönünde oy kullanabilir ve stake etme ödüllerini USN'yi entegre eden protokollerin kullanıcılarına dağıtabilir.

USN'nin verme mekanizması

USN'nin ilk arzı, Rezerv Fonu aracılığıyla NEAR ve USDT tarafından çift teminatlandırılmıştır. Merkez Bankası, başlangıç ​​teminatının (NEAR) 2:1 oranında aşırı teminatlandırılması yoluyla başlangıç ​​USN arzını ihraç eder. Daha sonra yeni USN, NEAR veya diğer stablecoin'lerle 1:1 oranında doğrudan basılacak. Başka bir deyişle, ilk ihraçtan sonra kullanıcılar, NEAR veya diğer stablecoin'ler ile 1:1 oranında yeni USD basabilir ve ayrıca Sender cüzdanında NEAR'ı doğrudan yeni USN'ye dönüştürebilirler. Bununla birlikte, Terra'nın UST basım mekanizmasından farklı olarak, bu tür dönüşümler için kullanılan NEAR doğrudan yakılmayacak, Merkez Bankası'nın Rezerv Fonuna aktarılacaktır. Bu arada USN yakıldığında, UST'nin yakma mekanizmasına benzer şekilde eşdeğer değerde bir miktar NEAR eklenecektir.

Pegging mekanizması

USN'nin ABD Dolarına 1:1 sabitlemesi, zincir içi arbitraj ve Rezerv Fonu aracılığıyla güvence altına alınmıştır. USN, NEAR'ın USN ile 0 kayma ve minimum komisyonla değiştirilmesine olanak tanıyan akıllı bir sözleşme aracılığıyla sabit tutarını koruyor. USN sabit değerini kaybettiğinde, arbitrajcılar USN sabit noktasına dönene kadar NEAR\USN ve NEAR\USD arasındaki fiyat farkından yararlanacaktır. Lansmanında, USN arzının bir kısmı, likidite madenciliği teşvikleri yoluyla stabilcoinin likiditesini artırmak için Ref Finance'in StableSwap'ine yatırılacak.

Hazine Yönetimi Otomasyonu

Hazine Yönetimi Otomasyonu USN'ye özgü bir tasarımdır. Verilen her USN, Rezerv Fonunda saklanan ilgili teminatla desteklenir. Rezerv Fonu yöneticisi Decentral Bank, bu tür teminatları NEAR tabanlı akıllı sözleşmeler aracılığıyla yönetiyor. Bu zincir üstü sözleşmeler, Rezerv Fonundaki herhangi bir ciddi dengesizliği önlemek için dinamik olarak yapılandırılabilir, gerçek zamanlı küçük hacimli işlemleri gerçekleştirebilmeleri için Hazine Yönetimi stratejilerini otomatik olarak uygular. USN'in teknik incelemesine göre, temel Hazine Yönetimi stratejileri şu şekildedir: NEAR fiyatı, yükseliş eğiliminin yavaşladığı noktaya yükseldiğinde, Decentral Bank, Fon varlıklarını dengelemek için NEAR'ı satacaktır. Tersine, fiyat düşüş eğiliminin yavaşladığı bir noktaya düştüğünde NEAR satın alacaktır. Bu tasarımla Decentral Bank, fiyat aşırı ısındığında balonları engellemek ve kullanıcılar fiyat düşüşleri nedeniyle paniğe kapılmaya başladığında piyasayı sabit tutmak için NEAR'ı satmayı planlıyor.

USN ve diğer algoritmik stabilcoinler arasındaki karşılaştırma

USN kendine has özelliklerle birlikte gelir ve diğer bazı algoritmik stabilcoinlerin özelliklerini de bünyesinde barındırır. USN'nin ilk arzı, NEAR ve USDT'nin çifte aşırı teminatlandırılması yoluyla Rezerv Fonu tarafından verilmektedir. Bu, basılacak DAI'nin değerinin iki katı değerinde ETH'nin teminat altına alınmasıyla basılan DAI ihraç mekanizmasından biraz farklıdır.

UST'nin tartışmalı bir yönü, LUNA fiyatının yükselmesi durumunda basılan UST'nin daha değerli olacağıdır. Bu arada, LUNA arzı düşecek, bu da fiyatını artıracak ve böylece yukarı yönlü bir sarmal yaratacaktır. Ancak LUNA yokuş aşağı gittiğinde, LUNA'yı UST ile kullanmak bir LUNA kazasına yol açacak ve bu da bir ölüm sarmalına yol açacaktır. Teminatlandırılmamış UST'nin aksine, USN basımına harcanan NERA doğrudan yakılmaz veya dolaşımdan silinmez, bunun yerine USN Rezerv Fonu'na girer. Rezerv Fonu daha sonra USN arzının NEAR üzerinde yaratabileceği aşırı fiyat etkilerinden kaçınmak için Hazine Yönetimi Otomasyonu yoluyla piyasayı önceden istikrara kavuşturur. USN, NEAR dışında kısmen USDT tarafından da desteklenmektedir. Öte yandan UST, LUNA ile yüksek korelasyona sahip Bitcoin ve AVAX gibi rezerv varlıklarını elinde bulunduran Luna Foundation Guard tarafından destekleniyor. Bu nedenle, piyasa düştüğünde Luna Foundation Guard, UST'nin sabit seviyesini korumasına yardımcı olamadı. Teminat açısından bakıldığında, USN bir dereceye kadar daha çok kısmi teminatlandırılmış bir stablecoin olan FRAX'a benzer.

USN ölüm sarmalından kaçınabilecek mi?

31 Mayıs itibarıyla USN arzı 108 milyon dolar değerindeyken, NEAR'ın 4.3 milyar dolarlık dolaşımdaki piyasa değeri, 6.1 milyar dolarlık FDV'si ve 607 milyon dolarlık 24 saatlik işlem hacmi bulunuyor. NEAR'ın piyasa değeri ve işlem hacmi ile karşılaştırıldığında USN'nin karşı karşıya olduğu risk hala yönetilebilir düzeydedir. Ek olarak, USN çıkarıldığında, Para Kurulu prensibine göre Rezerv Fonu, karşılık gelen miktarda NEAR veya diğer stabilcoinleri alacaktır. Her zaman %100'ün üzerinde bir oranda $USN desteğini sürdürmek için otomatik olarak dengelenir. Bu nedenle, normal koşullar altında ciddi bir USN de-peg'inin gerçekleşmesi pek olası değildir.

Ancak USN arzı genişledikçe kullanıcılar USN'yi yalnızca NERA ile basabilir; bu da Rezerv Fonu'nun mutlaka eşdeğer miktarda stabilcoin'e sahip olmayabileceği anlamına gelir. Rezerv Fonu, aşırı koşullar altında NEAR'ın büyük fiyat düşüşüne hızlı bir şekilde yanıt veremezse, USN sabit değerini kaybedebilir ve birçok sahip, USN'yi teminatların eşdeğer değerine dönüştürerek USN'lerini kullanmakta zorlanabilir.

Bu nedenle, aşırı koşulların etkisine hazırlıklı olmak için USN'nin, madeni para basma ücretleri, Hazine Yönetimi Otomasyonu ve NEAR staking geliri gibi yöntemlerle Rezerv Fonu gelirini artırması gerekiyor. Bu arada, piyasa aşırı ısındığında aşırı baloncukların oluşmasını önlemek için USN arzının sınırlandırılması gerekiyor; bu baloncuklar, piyasanın düşüşe geçmesi durumunda dayanılmaz bir yük olacaktır.

Sonuç

Hiçbir algoritmik stabilcoin mükemmel değildir ve USN'nin de artıları ve eksileri vardır. Neyse ki NEAR'ın USN'si, başlangıç ​​aşamasındaki tarihi Terra/UST erimesine tanık oldu ve bu, USN geliştiricilerine ve kullanıcılarına güçlü bir uyarı verdi. Mevcut arz ve teminat rezervi gibi faktörler açısından USN'nin bir ölüm sarmalına girmesi pek olası değil. Ancak stabilcoin daha yaygın olarak benimsendikçe arz genişleyecek ve ölüm sarmalı riski artacaktır. O zamana kadar USN daha fazla zorlukla karşılaşacak.